20220307-安信证券-2022年2月信用债市场回顾_净融资回落_短久期城投债表现较优_10页_701kb

2022年2月信用债市场总结

一、一级市场：信用债净融资回落，发行久期缩短

核心内容

2022年2月，信用债市场整体表现疲软，发行和偿还额均环比下降43%，净融资额为2232.3亿元，环比下降43%。信用债发行加权久期为1.92年，较上月缩短0.21年；加权发行成本为3.14%，环比下行28BP。

主要观点

• 发行规模：本月共发行824只信用债，总发行额为7936.1亿元，环比大幅减少。
• 券种分布：短融和中票为主要发行券种，占比分别为45%和23%；公司债发行量大幅下降，环比减少52%。
• 期限结构：1年以内和1-3年期发行规模较大，分别占46%和35%。
• 信用等级：AAA级仍为发行主力，占比66%。
• 地产债：发行21只，发行量243.2亿元，环比增长14%；净融资36.1亿元，仍处于历史较低水平。地产中票为主力，占比68%；AAA级发行量占比89%，AA+级大幅下降，占比仅4%。
• 城投债：发行340只，发行额2508.8亿元，环比减少58%；净融资1225.1亿元，较上月有所回落。短融和公司债为主要券种，分别占比33%和28%；1-3年期发行量占40%；AA+级发行量占比47%。

二、二级市场：到期收益率集体上行，信用利差短端收窄、长端走阔

核心内容

本月信用债到期收益率整体上行，其中5Y期上行幅度最大；信用利差走势分化，1Y期收窄，3Y和5Y期走阔。

主要观点

• 到期收益率：1Y期上行6BP，3Y期上行18BP，5Y期上行22BP。AAA、AA+、AA级分别上行22BP、20BP、20BP。
• 地产债：5Y期收益率上行幅度最大（20BP），城投债5Y期收益率上行幅度为15BP。
• 信用利差：1Y期各等级信用利差被动收窄，其中AA级收窄9.3BP；3Y和5Y期各等级信用利差集体走阔，其中5YAAA级信用利差走阔8.9BP。
• 地产债信用利差：以收窄为主，其中1Y期AA级收窄17.1BP。
• 城投债信用利差：1Y期AAA和AA级信用利差均收窄9.6BP；3Y期多数走阔，5Y期有所分化。

三、评级变动

核心内容

本月共有34家企业主体评级被调低，47家主体评级展望被调低或为负面，4家企业被列入评级观察名单。

主要观点

• 主体评级下调：房地产业14家，工业类6家。
• 评级展望：房地产业19家，工业类8家，公用事业类1家。
• 评级观察名单：房地产业和医疗保健业各2家。

四、舆情关注

核心内容

本月部分发行人出现债务逾期、被列入失信被执行人名单等风险事件。

主要观点

• 地产债：蓝光发展新增到期未能偿还债务本息21.16亿元；阳光城未能及时支付境外美元债利息，合计2726.25万美元。
• 城投债：播州城投、六盘水开投、韩城城投等被纳入失信被执行人名单。

五、风险提示

核心内容

• 数据统计口径和处理偏差：需注意数据来源的准确性和一致性。
• 信用风险超预期：部分企业出现债务违约和评级下调，需警惕信用风险的进一步扩散。

六、总结

2022年2月信用债市场呈现净融资回落、发行久期缩短、收益率上行、信用利差分化等特征。地产债和城投债均面临一定的融资压力和信用风险，其中地产债融资仍偏弱，城投债虽为净融资主力，但净融资额环比有所回落。评级变动显示房企和工业类企业信用风险上升，需关注相关风险提示。