20160421-光大证券-亿胜生物科技-01061.HK-辉瑞_天士力背书_开启二次发展新篇章_30页_2mb

亿胜生物总结

核心内容概述

亿胜生物是一家专注于眼科及外科生物药品研发、生产和销售的龙头企业，其核心产品包括贝复舒、贝复济、贝复新系列，以及代理辉瑞、天士力等国内外知名企业的多种产品。公司凭借其强大的研发能力、完善的销售渠道和丰富的专利布局，在行业内占据重要地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：过去5年公司收入复合增长率超过30%，2015年收入增长26.2%至6.54亿港元，净利润增长39.4%至1.05亿港元，显示其强劲的增长势头。
• 自有产品增长稳定：贝复舒、贝复济系列整体增长21%，其中贝复新凝胶产品增长超过50%，具备较大的市场潜力。
• 第三方代理产品快速扩张：2015年代理产品收入增长60%，占比提升至16%，预计未来代理产品收入占比有望超过30%。
• 研发合作推动创新：公司与Abpro、ACI等公司开展深度研发合作，布局抗体药物、老年痴呆等生物尖端领域，提升其在生物科技领域的竞争力。
• 首次给予“买入”评级：基于其稳健增长和良好前景，首次给予买入评级，目标价5.5港元，对应2016年22倍PE。

关键信息

产品线及市场表现

• 核心产品：贝复舒、贝复济、贝复新系列，主要治疗眼科和外科创面疾病。
• 代理产品：包括辉瑞的高眼压产品适利达和适利加、万寿堂的伊血安颗粒、百盛药业的适丽顺等。
• 眼科产品：贝复舒滴眼液、贝复舒眼用凝胶、适利达、适利加等，市场占有率高。
• 外科产品：贝复济喷雾、贝复济冻干粉、贝复新凝胶、Carisolv微创祛腐凝胶等，覆盖范围逐步扩大。

合作与布局

• 辉瑞合作：公司代理辉瑞眼科产品，利用辉瑞的渠道优势，推动产品销售。
• 天士力合作：公司与天士力签署战略合作框架协议，共同研发重组蛋白药物。
• Elektron合作：公司代理Elektron眼科仪器，拓展眼科医疗设备市场。
• Abpro合作：公司与Abpro开展抗体药物研发合作，推动创新药物发展。

研发平台

• 基因重组技术平台：用于bFGF系列产品研发，提升产品竞争力。
• 纳米抗体技术平台：用于治疗老年性黄斑变性和肿瘤，探索新的治疗方向。
• “吹-灌-封”生产线：用于生产不含防腐剂的单剂量眼科药物，提高生产效率。

销售与生产

• 销售团队：公司拥有约1000人的销售团队，其中自有团队占比约70%。
• 销售渠道：覆盖全国31个省、280多个地级市，覆盖3500多家医院。
• 生产优势：新厂区投入生产，采用先进的基因重组技术，显著降低生产成本，提高生产效率。

财务状况与盈利预测

• 收入预测：预计2016-2018年EPS分别为0.25/0.31/0.39港元，对应市盈率分别为17.2/13.7/10.8倍。
• 利润率：公司毛利率和净利率表现良好，显示其良好的盈利能力。
• 费用率：各项费用率控制得当，支持公司持续增长。

风险提示

• 招标带来的价格压力：可能影响公司产品的销售利润。
• 新产品推广不及预期：可能影响公司未来的增长预期。

估值与市场对比

• 同行业对比：公司在港股同行业中估值相对合理，具备投资价值。
• 目标价格：首次给予买入评级，目标价5.5港元，对应2016年22倍PE。

结论

亿胜生物凭借其强大的自主研发能力、丰富的专利组合、广泛的销售网络以及与国际知名企业如辉瑞、天士力的合作，展现出强劲的增长潜力和良好的市场前景。公司未来有望通过自有产品和代理产品的持续增长，以及在生物药物领域的深入布局，实现更高的市场份额和盈利能力。