20210720-国盛证券-君实生物-688180.SH-携手嘉晨西海_谱写mRNA技术平台新篇章_3页_575kb

报告摘要

君实生物与嘉晨西海成立合资公司，旨在拓展基于mRNA技术平台的新药研发。该合作覆盖肿瘤、传染病、罕见病等多个疾病领域，通过双方资源互补，加速下一代颠覆性药物的开发。

合作背景：2021年7月19日，君实生物与嘉晨西海签署战略合作协议，共同设立合资公司，推动mRNA药物的开发和商业化。
出资方式：
- 君实生物以现金形式注资，首期出资2亿元，其中5千万元用于认购合资公司注册资本的50%。
- 嘉晨西海以mRNA技术平台的知识产权作价5千万元，用于认购合资公司注册资本的50%。
技术优势：
- 嘉晨西海拥有自复制mRNA平台，保留甲病毒属的复制及高表达机制，使用外源基因序列替代病毒衣壳蛋白基因。
- 该平台具备较低剂量、较长体内表达时间、良好的副反应管理及成本控制优势。
- 合作方在非LNP递送载体研发方面也有技术储备。
产业化经验：嘉晨西海在mRNA领域有丰富研发经验，其新冠病毒疫苗为杭州市萧山区科研支持对象，具备一定的产业化基础。

行业前景：mRNA药物因其快速反应能力、通用适应性和快速生产能力，被视为未来创新药物的重要方向。
合作意义：
- 君实生物具备多疾病领域研发管线和高推进效率。
- 嘉晨西海拥有成熟的mRNA技术平台和产业化经验。
- 合作有助于君实生物快速布局mRNA技术，提升其在创新药物领域的竞争力。
战略意义：通过合作，君实生物有望利用本土自有知识产权的mRNA平台开发更多创新药物，实现技术突破和商业化应用。

股票信息：
- 行业：生物制品
- 前次评级：买入
- 7月19日收盘价：62.81元
- 总市值：57,204.63百万元
- 总股本：910.76百万股
- 自由流通股占比：46.96%
- 30日日均成交量：2.77百万股
盈利预测：
- 营业收入：预计2021年达36.69亿元，同比增长130%；2022年33.59亿元，同比下降8.4%；2023年45.04亿元，同比增长34.1%。
- 归母净利润：预计2021年6.24亿元，2022年1.27亿元，2023年2.08亿元。
- EPS：预计2021年0.69元，2022年0.14元，2023年0.23元。
- PE：2021年为92倍，2022年为452倍，2023年为276倍。
财务指标：
- 资产负债率：2021年预计为14%，较2020年的27.1%有所下降。
- 流动比率：2021年预计为8.9，2022年预计为2.5，2023年预计为3.1。
- ROE：2021年预计为9.7%，2022年为1.9%，2023年为3.1%。
风险提示：
- 研发失败风险
- 产品降价风险
- 中和抗体需求下降风险

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	775	1,595	3,669	3,359	4,504
营业利润(百万元)	-739	-1,656	641	143	228
归属母公司净利润(百万元)	-747	-1,669	624	127	208
毛利率(%)	88.3	76.6	91.8	82.7	81.7
净利率(%)	-96.4	-104.6	17.0	3.8	4.6
ROE(%)	-25.1	-28.6	9.7	1.9	3.1
P/E(倍)	-76.5	-34.3	91.6	451.7	275.5
P/B(倍)	19.2	9.8	8.9	8.7	8.4
EV/EBITDA(倍)	-82.9	-34.0	75.0	203.3	140.0

评级：买入（维持）
评级说明：预计公司2021-2023年收入分别可达36.69亿元、33.59亿元、45.04亿元，归母净利润分别为6.24亿元、1.27亿元、2.08亿元，EPS分别为0.69元、0.14元、0.23元，对应2021年PE为92倍，维持“买入”评级。