亿胜生物科技 (1061.HK) 2021年全年业绩及业务总结
核心内容
亿胜生物科技在2021年实现了显著的业绩增长，营业额达到16.38亿港元，同比增长67.41%；年内溢利为3.46亿港元，同比增长58.03%。公司主要产品贝复舒系列及贝复济系列贡献了总收入的84.3%，其余15.7%来自多种眼科及非眼科产品的销售。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年业绩超预期，主营业务增长趋势良好，盈利能力稳步提升。
- 市场布局扩大：公司在国内拥有超过10,500家医院及医疗机构和约2,110家药房的处方销售网络，同时积极拓展东南亚市场，将新加坡作为区域扩展基地。
- 研发持续推进：公司有15项研发计划处于临床前至临床阶段，其中3项眼科产品已进入临床阶段，包括SkQ1滴眼液（VISTA-2）、阿奇霉素滴眼液（NMPA审查）及湿性AMD贝伐珠单抗玻璃体注射剂（多中心临床试验）。
- 投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价为9.57港元，预计2022-2024年净利润分别为4.22亿、4.67亿和5.23亿港元，对应PE分别为5.8倍、5.25倍和4.68倍，显示出公司未来盈利能力和估值的吸引力。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿港元） |
982.52 |
1,644.87 |
1,881.60 |
2,173.84 |
2,509.91 |
| 净利润（亿港元） |
218.93 |
345.97 |
422.28 |
466.87 |
523.79 |
| 毛利率(%) |
81.24% |
85.29% |
85.0% |
84.0% |
83.4% |
| 净利率(%) |
22.28% |
21.03% |
22.44% |
21.48% |
20.87% |
| ROE(%) |
15.35% |
19.95% |
20.28% |
18.31% |
17.04% |
股票信息
- 投资评级：买入
- 目标价格：9.57港元
- 现价（2021-03-28）：4.2港元
- 总市值（百万港元）：2,414.81
- H股市值（百万港元）：2,414.81
- 总股本（百万股）：574.96
- H股股本（百万股）：574.96
- 12个月低/高（港元）：3.2/5.2
- 平均成交（百万港元）：1.10
股东结构
| 股东 |
持股比例 |
| 严名炽,刘慧娟 |
25.54% |
| 严名杰 |
25.21% |
| Dynatech Ventures Pte Ltd |
1.16% |
| 其他 |
48.10% |
风险提示
- 美国临床试验进展不及预期
- 同类产品竞争可能导致销售不及预期
估值与成长性分析
估值比率
| 比率 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
11.25 |
7.10 |
5.80 |
5.25 |
4.68 |
| P/B |
0.17 |
0.14 |
0.12 |
0.10 |
0.08 |
成长能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长(%) |
-23.38% |
67.41% |
14.39% |
15.53% |
15.46% |
| 营业利润增长(%) |
-34.70% |
96.80% |
14.10% |
10.99% |
12.65% |
| 归属于母公司净利润增长(%) |
22.06% |
10.56% |
22.06% |
10.56% |
12.19% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.44 |
0.62 |
0.62 |
0.63 |
0.63 |
| 应收账款周转率 |
2 |
3 |
3 |
3 |
3 |
偿债能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率(%) |
41% |
39% |
34% |
29% |
26% |
| 流动比率 |
2.20 |
2.24 |
3.12 |
3.98 |
4.79 |
| 速动比率 |
1.96 |
2.10 |
2.93 |
3.74 |
4.51 |
投资者须知
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。
- 规范性披露：分析师及其有联系者未持有公司股份，亦无财务权益。
- 利益冲突：安信国际可能与公司存在业务往来，但不会因此承担任何责任。
结论
亿胜生物科技在2021年展现出强劲的增长势头，主营业务持续扩张，产品线丰富，市场布局广泛。公司在眼科领域具备龙头地位，且多项在研产品进展顺利，未来盈利潜力较大。分析师认为，公司估值合理，具备长期投资价值，建议投资者“买入”。
