家用电器行业深度研究_热管理蓝海亟待挖掘_行业龙头即将诞生_19页_951kb

家用电器行业分析：新能源车热管理蓝海市场

核心内容概述

新能源汽车热管理市场正在成为家用电器行业中的重要增长点。随着新能源汽车的快速发展，其热管理需求显著高于传统汽车，主要体现在电池、电机、电控等系统对温度控制的严格要求。热管理系统不仅涉及空调、电池、电机等子系统，还涵盖多种关键零部件，如电子膨胀阀、电子水泵、电池冷却器等。该领域具备高技术门槛和规模化潜力，行业龙头有望在市场爆发中脱颖而出。

主要观点

• 热管理需求提升：新能源汽车对热管理系统的要求显著高于传统汽车，主要因为功率器件增多和电池系统对温度的敏感性。
• 技术路径演进：热管理技术从风冷向液冷过渡，未来将向“直冷”系统发展，提高整体热管理效率和控制精度。
• 市场空间广阔：热管理系统占新能源整车价值约8%-10%，单车成本约1600-2000美元，预计5年后全球市场规模将超过100亿美元。
• 竞争格局向好：行业门槛高，技术与规模优势明显，具备先发优势的企业有望成为龙头。
• 投资机会突出：新能源车热管理行业处于高速成长期，三花智控、盾安环境、海立股份等企业具备较强竞争力。

关键信息

热管理系统构成

• 主要子系统：汽车空调、电池热管理、电机热管理、电控热管理。
• 主要零部件：电子膨胀阀、电子水泵、电池冷却器、油冷器、散热板、控制器等。

市场规模预测

• 单车价值：约1600-2000美元，其中汽车空调系统占比最大（约800-1200美元）。
• 全球市场规模：预计5年后达到160亿美元。
• 中国新能源汽车销量：2016年达51.7万辆，2017年1-6月达21.2万辆，同比增长显著。

企业竞争优势分析

• 三花智控：

  • 全球领先的电子膨胀阀供应商，市场占有率高。
  • 已进入特斯拉供应商体系，产品应用于Model S、Model X、Model 3等车型。
  • 技术研发能力强，未来成长性值得期待。
  • 2017年与80%以上新能源汽车厂商合作，18年为新车型落地关键年。
  • 预计2017/18年传统业务净利润分别为11.0亿和12.5亿元，汽零业务分别为1.96亿和2.82亿元。
  • 若考虑定增后估值约为26.5倍PE，维持买入评级。

• 盾安环境：

  • 传统阀类器件生产商，具备新能源汽车热管理技术储备。
  • 15年底组建新能源汽车技术联合研发中心，布局电动压缩机、流体控制阀件、传感器、电子水泵等产品。

• 海立股份：

  • 2012年已研发生产新能源汽车用电动空调涡旋压缩机，积极布局热管理领域。

行业发展趋势

• 模块化组合件趋势：控制器与换热器的组合件将成为未来热管理领域的发展方向。
• 技术升级：热泵空调作为下一代汽车空调技术，具备高能效和环保优势，未来市场潜力巨大。
• 成本控制：家用制冷业务与汽车零部件业务在技术与制造上具备协同效应，有助于降低整体成本。

投资建议

• 重点推荐：三花智控，具备技术与市场双重优势，有望成为行业龙头。
• 建议关注：盾安环境与海立股份，作为新能源车热管理产业链中的重要参与者，具备一定的成长潜力。

风险提示

• 新能源车销量不及预期；
• 热管理市场拓展不及预期。

表格汇总

表1：典型新能源汽车热管理系统单车价值

表2：部分新能源汽车热管理零部件市场规模

表3：热泵系统目前的主要难题及建议对策

表4：三花智控主要热管理零部件收入（2016年）

表5：三花智控家用制冷零部件业务为行业龙头

表6：三花智控2020年新能源车热管理零部件空间（假设条件）