深度报告-20220804-开源证券-家用电器行业深度报告_新能源风起_热管理行业焕发新动力_国产替代进程有望加速_24页_2mb

家用电器与新能源热管理行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车热管理行业的市场发展与国产替代进程，分析了行业格局的变化及国内厂商的崛起趋势。随着全球新能源车政策的推动，中国新能源车渗透率快速提升，带动了热管理市场的扩张。新能源车热管理方案相较于传统燃油车更为复杂，新增了电池热管理系统，从而催生了电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀等电控零部件的需求。这些新增零部件显著提升了单车热管理价值，为行业带来新的增长空间。

主要观点

• 新能源车渗透率提升：中国及欧美新能源车渗透率持续上升，预计2025年全球新能源车销量将达1800万辆，其中中国新能源车市场将占据重要份额。
• 热管理方案升级：新能源车热管理方案包括电池冷却与加热系统，采用液冷和热泵系统，相较于传统燃油车的发动机余热利用，技术复杂度更高。
• 新增零部件推动市场增长：新能源车热管理市场因新增电池热管理相关零部件而大幅增长，预计2025年新增零部件市场规模将达600亿元，其中中国占400亿元。
• 国内厂商快速崛起：以三花智控、盾安环境为代表的国内厂商凭借生产制造端优势、技术积累和成本控制，在新能源车热管理领域迅速提升市场份额，逐步打破国际厂商的垄断格局。
• 国际厂商布局有限：传统国际热管理厂商（如电装、翰昂、马勒、法雷奥）在新能源车领域布局不充分，产品迭代速度较慢，且与国内新能源车企绑定不深，限制了其市场份额的扩张。
• 国产替代加速：国内厂商在阀件、电子水泵等关键零部件领域具备较强的竞争力，尤其是电子膨胀阀、电子水阀等产品，因技术门槛高、生产工艺复杂，国内厂商已形成一定的领先优势。

关键信息

新能源车热管理市场增长

• 2021年市场规模：预计国内新能源热管理市场规模约210亿元，海外约180亿元，合计约390亿元。
• 2025年市场规模：预计国内约760亿元，海外约430亿元，合计约1200亿元。
• 新增零部件市场规模：2021年约200亿元，2025年预计达600亿元。

国内厂商优势

• 三花智控：国内新能源热管理市场龙头，布局海外，具备较强的研发与生产能力，产品覆盖广泛，集成化能力强，净利率高于行业平均水平。
• 盾安环境：新兴热管理厂商，依托阀件技术优势，正在向电子水泵等水侧零部件拓展，公司正在实现从0-1到1-N的快速成长。
• 成本优势：国内厂商在阀件领域具备成本优势，主要得益于家电领域积累的生产制造能力，以及对电子膨胀阀等关键零部件的快速布局。

行业格局变化

• 传统厂商市场份额有限：国际热管理厂商在新能源车市场中份额较低，主要集中在压缩机、冷却模块等传统领域。
• 国内厂商布局完善：三花智控、银轮股份等国内厂商已形成较为完整的产品矩阵，包括水侧、冷媒侧和集成模块。
• 主机厂选择标准：主机厂倾向于选择具备成本优势、产品性能稳定、技术匹配度高的供应商，国内厂商在这一方面表现突出。

海外布局

• 三花智控：已在欧美市场设立研发中心和生产基地，逐步打开欧美市场，具备全球化竞争力。
• 盾安环境：正在推进海外及中外合资客户拓展，格力电器入股后增强了资金实力和市场拓展能力。

标的公司推荐

• 三花智控：国内新能源热管理市场龙头，产品覆盖广泛，具备较强的技术与研发能力，建议关注其全球布局和持续增长潜力。
• 盾安环境：国内热管理市场新秀，依托阀件优势有望实现快速发展，建议关注其在新能源车供应链中的拓展前景。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：可能影响热管理市场需求和行业增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈，影响利润率。
• 原材料价格上涨：可能导致成本上升，影响盈利空间。

图表与数据

• 图1-图6：展示了中国及欧美新能源车渗透率的变化趋势。
• 表1-表11：提供了新能源车热管理市场规模、公司产品布局、盈利预测等详细数据。
• 图17-图24：反映了国际热管理厂商的市场份额及布局情况。
• 图25-图28：展示了主机厂供应链开发流程及国内厂商的海外布局情况。

结论

新能源车热管理市场在政策驱动和电动化趋势下持续增长，国内厂商凭借技术积累、成本优势和本地化布局，正在快速抢占市场份额。三花智控和盾安环境作为行业代表，具备较强的竞争力和发展潜力，值得重点关注。