家用电器行业：把握渠道变革机遇，坚守行业龙头价值-20191226-银河证券-20页_840kb

家电行业分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年家电行业的市场表现、行业格局变化及投资策略，重点指出渠道变革、新能效标准实施以及政策支持对行业的影响，并推荐了业绩确定性强的家电龙头企业作为投资标的。

主要观点

1. 家电板块估值修复

• 市场表现：2019年12月24日，申万家用电器指数上涨54.56%，高于同期沪深300指数的32.63%，显示家电板块有较强估值修复动力。
• 推动因素：
  • 家电促消费政策出台
  • 格力电器混改
  • MSCI扩容带来的北上资金配置增加
• 估值对比：我国家电企业相比海外同行，成长性好、盈利能力强，但估值偏低，性价比突出。

2. 渠道变革与行业格局重塑

• 渠道变化趋势：
  • 电商渠道增长提速，预计2021年占比将达35-40%
  • 工程渠道因精装房发展而快速增长，预计2021年占比达6-8%
  • 专卖店渠道占比下降，预计2021年降至22-25%
• 新能效标准实施：
  • 2020年将实施新的空调能效标准，对高能耗产品形成淘汰压力
  • 龙头企业凭借技术优势，有望在行业洗牌中进一步巩固地位
• 城镇化与保有量提升：
  • 我国家电每百户保有量仍低于日本等发达国家
  • 城镇化建设推动家电销售稳健增长

3. 行业盈利能力提升

• 2019年前三季度表现：
  • 家电行业营业收入同比增长5.05%
  • 归母净利润同比增长12.24%
• 盈利提升原因：
  • 原材料价格下降
  • 减税政策支持
  • 产品结构升级

4. 空调价格竞争与市场集中度提升

• 格力电器促销活动：
  • 2019年11月开展大额让利促销，旨在提升市场份额、打击低质产品
  • 促销活动主要通过线上电商平台和线下专卖店同步进行
  • 促销效果显著，格力市场份额提升
• 行业影响：
  • 促销活动可能持续至2020年销售旺季
  • 龙头企业受益于渠道优化与市场集中度提升

关键信息

行业数据亮点

• 申万家用电器指数：2019年12月24日达到54.56%的涨幅
• 白电行业表现：业绩波动性小，防御能力强，盈利稳定
• 厨电行业表现：受益于地产竣工回暖和精装修市场增长
• 原材料价格：2019年前三季度呈现下降趋势，对盈利有积极影响

投资策略建议

• 配置业绩确定性强的家电龙头：建议关注白电和厨电领域龙头企业，因其在行业变革中具备较强竞争优势
• 重点推荐标的：
  • 美的集团：多元发展，业绩确定性强，转型科技集团
  • 格力电器：空调龙头企业，混改推动线上渠道改革
  • 海尔智家：冰洗市场优势明显，国际化与高端化布局效果显著
  • 老板电器：精装修渠道占比较高，工程渠道增长快

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响行业盈利能力
• 房地产调控政策：可能对家电销售产生不利影响
• 市场集中度提升：可能导致中小企业生存压力加大

机构联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

证券分析师信息

• 分析师：李冠华
• 执业证书编号：S0130519110002