20170703-天风证券-利率债市场周报_7月资金面关注什么__18页_1mb

7月资金面关注要点总结

核心内容

资金面展望

7月资金面整体压力不大，但需关注以下几个关键时点：

• 第二周：逆回购和MLF集中到期，预计到期资金规模为4595亿，是7月资金回笼的主要时段。
• 第三周：财政存款集中上缴，预计增幅或超6000亿，对资金面形成时点性冲击。
• 海外派息：上市公司在6-7月海外派息规模预计为1000亿左右，对银行体系资金形成负面影响。

央行对“去杠杆”态度相对合意，若去杠杆持续推进，预计维持中性操作，资金面整体无忧；若出现银行加杠杆或同业链条问题，央行可能边际收紧。

主要观点

1. 央行操作与资金面

• 7月央行逆回购和MLF到期压力总体不大，但集中在第二周。
• 6月央行暂停公开市场操作，导致7月资金面宽松，但5日净回笼3300亿，资金供给有所收紧。
• 外汇占款波动幅度预计在0附近，甚至可能对资金面形成小幅正面贡献。

2. 银行体系可供给资金

• 财政存款：7月财政存款增幅或超6000亿，对资金面形成时点性冲击，特别是7月中旬下半段。
• 现金漏出：7月无明显节假日影响，现金漏出可忽略。
• 外汇占款：受美元指数下降影响，对银行体系资金形成正面贡献。

3. 债券市场表现

• 收益率变化：受资金面宽松和去杠杆成效影响，上半周收益率明显下行；下半周因工业企业利润、制造业PMI指数及海外美债收益率走高，收益率明显上行。
• 全周变化：10年期国债收益率上行2BP至3.57%，10年国开债收益率上行1BP至4.20%。

4. 一级市场

• 本周发行：利率债共发行8只，合计892亿，包括贴现式国债、付息式国债、国开债和进出口债。
• 下周计划：利率债计划发行35只，共计3048.35亿，包括附息国债、国开债、农发债和地方债。

5. 二级市场与利率互换

• 国债期货：期货价格小幅下跌，TF1709和T1709分别下跌0.15%和0.23%。
• 利率互换：短端利率涨幅明显，3M和6M利率分别上行8.03BP和20.73BP，长端利率有所下行。

6. 实体经济观察

• 宏观经济：5月利润总额同比增长16.7%，6月制造业PMI指数上涨至51.7%，显示经济保持扩张态势。
• 行业数据：房地产成交面积同比下滑，工业品价格指数上涨，用电量小幅下降，水泥价格环比下跌，钢铁价格上涨。
• 通胀情况：农产品批发价格200指数环比下跌0.08%，猪肉价格环比上涨1.4%，食品价格环比增长0.5%。

7. 大宗商品与外汇走势

• 大宗商品：原油价格上涨，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶等价格波动。
• 外汇市场：美元指数明显下降，人民币对美元汇率稳定，NDF和CNH利率变化反映市场预期。

关键信息

7月资金面关键时点

债券市场表现

一级市场发行计划

资金利率变化

风险提示

• 央行货币操作可能超预期收紧，需关注政策动向。
• 财政存款上缴和海外派息可能对资金面造成短期压力。
• 去杠杆进展不确定，可能影响央行操作及资金面情况。