20160926-华创证券-华创债券利率周报_基本面稳定_资金面不可过于乐观_11页_689kb

债券周报总结

核心内容

本报告为华创证券发布的《债券周报》，分析了2016年9月26日前一周的利率债市场走势，并对后续市场走势进行了展望。报告从资金面、基本面、一级市场和海外市场四个方面进行分析，提出了当前市场环境下投资策略的建议。

主要观点

1. 利率债投资策略：谨慎操作

• 资金面：短期虽然宽松，但后期面临收紧压力，央行可能通过净回笼加剧资金紧张。
• 基本面：经济数据整体平稳，市场对经济的悲观预期可能逐步修正。
• 政策面：央行温和去杠杆，货币政策难以进一步放松，资金成本将趋势性提高。
• 结论：年内无趋势性机会，利率将保持区间波动，当前配置和投机价值不高，建议机构谨慎操作。

2. 资金面短期宽松，后期压力大

• 公开市场到期压力：下周公开市场将面临9150亿逆回购到期，若央行加大投放，压力将向节后转移。
• 人民币贬值压力：美元趋势性反弹，人民币仍面临较大贬值压力。
• 央行操作：下周将停止7天逆回购投放，增加14天和28天投放，提高资金成本，加大去杠杆力度。
• 降准可能性低：因去杠杆意图明确，且房价上涨等因素限制货币政策宽松空间。

3. 基本面稳定，经济或将企稳

• 高频数据表现：工业和消费保持平稳，投资短期见底，后期将逐渐走平。
• 通胀预期：蔬菜价格小幅回落，猪肉价格继续下跌，但能繁母猪存栏量创新低，支撑未来供给低位。
• 工业品价格：PPI同比继续回升，煤炭、有色、水泥等价格维持上涨趋势。
• 极端天气影响：预计冬季极端天气将对CPI产生超预期回升风险。

4. 一级市场火爆或难持续

• 火爆原因：配置机构需求旺盛，或有大机构集中释放需求。
• 后期降温预期：部分机构行为不可持续，小机构跟风效应减弱，资金面收紧将带动一级市场降温。

5. 海外市场波动需关注

• 日本央行政策：维持利率不变，推出收益率曲线控制，推动收益率曲线陡峭化。
• 美联储加息预期：年内加息一次概率较大，尤其12月概率上升，将影响人民币贬值压力。
• 海外市场影响：节后国内市场将面临海外利率上行带来的压力。

关键信息

• 资金面：短期宽松，但后期面临9150亿逆回购到期压力，央行可能净回笼。
• 基本面：工业和消费保持平稳，投资短期见底，四季度经济大概率走平。
• 一级市场：当前火爆可能由配置需求和大机构行为导致，后期降温可能性较大。
• 海外市场：全球货币政策转向边际收紧，日本央行操作验证趋势，需警惕节后海外波动对国内市场的影响。
• 投资建议：维持区间波动，配置和投机价值不高，建议机构谨慎操作。

图表摘要

分析师信息

• 组长、首席分析师：屈庆（上海交通大学经济学硕士，多次获得新财富最佳债券分析师奖项）
• 高级分析师：齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南
• 助理分析师：吉灵浩、陈宇、王文欢

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总结

本报告指出，当前利率债市场虽短期受资金面宽松和政策利好影响，收益率有所下行，但长期来看，资金面将面临收紧压力，央行去杠杆政策持续，基本面趋于平稳，市场对经济的悲观预期或将逐步修正。同时，一级市场火爆可能难以持续，海外市场波动也需警惕。因此，建议机构在当前环境下保持谨慎操作，关注后续资金面、基本面和政策面的变化。