深度报告-20210712-德邦证券-光伏EVA粒子行业深度报告_受益碳中和的确定性高景气赛道_18页_1mb

电气设备行业分析报告总结：光伏EVA粒子行业

核心内容概述

本报告聚焦于光伏EVA粒子行业，分析其在全球碳中和趋势下的发展前景、行业现状及投资机会。光伏EVA作为高端EVA产品，具有较高的VA含量和MI值，是光伏胶膜制造的重要原材料，其需求与光伏装机量密切相关。报告指出，随着全球脱碳进程加快，光伏装机量将稳步增长，从而带动光伏EVA需求长期景气。

主要观点

• 全球脱碳趋势明确：已有超过120个国家和地区提出碳中和目标，光伏发电正加速成为主力能源之一，预计到2050年将成为全球最大发电来源。
• 光伏EVA需求增长显著：预计2021-2023年全球光伏装机量分别为160、210、265GW，对应光伏EVA需求分别为70.21、93.67、120.58万吨，年均复合增速约28.77%。
• 国产替代空间大：国内EVA进口依存度约61.37%，高端产品仍依赖进口。斯尔邦、联泓新科、宁波台塑等少数企业可批量供应光伏级EVA，国产替代趋势明显。
• 生产壁垒高、扩产周期长：光伏EVA生产依赖先进工艺技术，扩产周期长达4-5年，其中从低VA料逐步爬坡至光伏料需1-2年，供给释放节奏存在不确定性。
• Q4供给缺口推升价格：预计2021Q4全球光伏装机55GW，对应EVA需求24.04万吨，而最大产量约18.38万吨，存在约5.66万吨的供给缺口，推动价格上涨。
• 投资建议：建议关注东方盛虹与联泓新科。东方盛虹通过收购斯尔邦，完善光伏EVA产业链布局；联泓新科技改1.8万吨，有望提升光伏料产量与占比。

关键信息

光伏EVA行业概况

• 光伏级EVA是一种高VA、高MI的高端产品，VA含量一般在28%-33%，MI在15-30g/10min。
• 2020年中国光伏级EVA需求占总需求比重约27%。
• 光伏EVA需求未来三年复合增速约28.77%，预计2025年需求达179.75万吨。

行业现状

• 全球EVA产能约520.6万吨，中国占18.67%，排名全球第一。
• 国内EVA以中低端为主，高端产品依赖进口。
• 光伏胶膜行业CR3为82.34%，福斯特占据主导地位。
• 国内仅有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑可批量供应光伏级EVA。

投资标的

• 东方盛虹：
  • 借壳上市，打造“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链。
  • 1600万吨/年炼化一体化项目预计2021年底投产，将显著提升业绩。
  • 收购斯尔邦100%股权，斯尔邦为国内最大光伏料供应商，EVA现有产能约30万吨。
• 联泓新科：
  • 国内第二大光伏EVA供应商，现有产能约12.1万吨。
  • 技改项目计划2022年H1投产，新增产能约1.8万吨。
  • 收购新能凤凰82.5%股权，实现80%甲醇产能自给。
  • 增资江西科院，布局生物可降解材料领域。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能影响光伏装机进度，进而影响EVA需求。
• 贸易摩擦影响超预期：可能限制海外光伏装机，影响行业整体增长。
• 行业产能释放节奏超预期：可能导致价格下降，影响盈利能力。
• 原材料价格波动风险：甲醇等原材料价格波动可能影响成本及利润。

结论

光伏EVA粒子行业受益于全球碳中和趋势，需求长期向好，未来三年复合增速近30%。由于生产壁垒高、扩产周期长、转产限制多，行业供给节奏存在不确定性，Q4存在明显供给缺口，有望推升价格。东方盛虹与联泓新科作为国内主要光伏EVA供应商，具备较强的技术储备和产能提升潜力，是值得重点关注的投资标的。