20220312-山西证券-五粮液-000858.SZ-2021顺利收官_延续高质量增长_5页_736kb

报告摘要

五粮液（000858.SZ）2021年度业绩及投资分析报告总结

核心内容概述

本报告对五粮液2021年度业绩进行回顾，并对其未来发展趋势进行展望，重点分析公司财务表现、产品策略、渠道建设及投资建议。公司2021年实现营业收入约662亿元，同比增长15%，归母净利润约233.5亿元，同比增长17%，整体表现稳健，延续高质量增长态势。

主要观点

业绩表现

2021年全年业绩：营业收入662亿元，同比增长15%；归母净利润233.5亿元，同比增长17%。
第四季度表现：Q4营收164.79亿元，同比增长11.13%；归母净利润60.23亿元，同比增长11.34%。
动销情况：全年动销增长保持两位数以上，仅个别疫情城市出现小幅波动。

产品与渠道策略

产品体系优化：强化“1+3”产品体系，以八代普五为核心，拓展窖池系列、年份系列、文创系列。
渠道建设：通过优化经销商及配额制度，加强市场拓展，提升品牌价值和消费者培育，确保五粮液价值合理回归。
精准投放：普五提价后，减少问题区域供货，保证八代普五稀缺性。

产能与目标

产能扩张：中长期规划产能翻倍，确保“2118”发展目标（原酒产能20万吨，基酒储能能力100万吨，销售收入突破1000亿元，利税总额达800亿元）。
行业趋势：白酒行业仍处于结构性繁荣周期，高端白酒引领增长，行业向优势品牌集中。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：亿元）

年度	营收（预测）	归母净利润（预测）	EPS（预测）
2021	662.00	233.50	6.02
2022	769.31	277.62	7.15
2023	884.70	328.78	8.47

财务比率（单位：%）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	74.16	74.50	74.80	75.50
净利率	34.81	35.30	36.09	37.16
ROE	23.83	23.76	24.05	24.26
ROIC	154.20	123.52	79.05	93.37
资产负债率	22.95	23.12	22.81	20.94
净负债比率	-43.20	-52.52	-57.17	-59.10

估值比率

指标	2021E	2022E	2023E
P/E	33.4	28.6	24.0
P/B	7.8	6.7	5.7
EV/EBITDA	39.79	19.03	15.61

投资建议

评级：维持“买入”评级。
短期展望：2021年业绩顺利收官，表现稳健。
长期前景：公司通过优化产品体系、加强渠道建设、提升组织保障，确保可持续增长。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为233.50亿、277.62亿、328.78亿，EPS分别为6.02元、7.15元、8.47元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。

存在风险

宏观经济不确定性
行业竞争加剧
知名品牌知识产权保护风险

总结

五粮液在2021年实现了稳健增长，核心产品持续发力，推动公司整体业绩提升。公司通过优化产品结构和渠道建设，增强了市场竞争力和品牌价值。未来，随着产能扩张和战略实施，公司有望实现“2118”目标，推动销售收入和利润总额持续增长。分析师认为，公司在行业结构性增长趋势下具备较强发展潜力，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及知识产权保护等潜在风险。

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