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五粮液（000858）2021年中报点评总结

核心内容

2021年8月29日，五粮液发布2021年半年报，显示公司上半年业绩稳健增长，符合市场预期。公司专注于高质量发展，通过品牌、产品、价格、渠道等多方面的改革，持续提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司营收367.52亿元，同比增长19.45%；归母净利润132亿元，同比增长21.60%。其中，2021Q2营收124.27亿元，同比增长18%；归母净利润38.77亿元，同比增长23%。
• 盈利能力提升：2021H1毛利率为74.96%，净利率为37.67%，分别同比增长0.42pct和0.71pct，显示出公司盈利能力的持续增强。
• 渠道策略：直营模式营收同比增长251%，占比提升至20.3%，团购渠道增长显著，占比持续上升。
• 产品结构优化：五粮液产品营收同比增长17%，系列酒营收同比增长38.6%，表明公司在系列酒产品上的战略升级取得成效。
• 市场预期：公司预计下半年将重点提升价格，保持量价齐升趋势，全年目标为实现营业总收入两位数增长。
• 未来展望：公司计划在“十四五”期间实现酒业销售过千亿、集团利税总额过千亿，并巩固“浓香第一”地位。

关键信息

财务指标

市场数据

• 当前价格：205.68元
• 52周价格区间：204-357.19元
• 总市值：798369.13百万
• 流通市值：798333.18百万
• 总股本：388160.80万股
• 流通股：388143.32万股
• 日均成交额：5857.60百万

产品与销售情况

• 五粮液产品：营收271.38亿元，同比增长17%；销量1.62万吨，同比增长7%；吨价167.52万元，同比增长9.1%。
• 系列酒产品：营收69.64亿元，同比增长38.6%；销量10.72万吨，同比增长29.5%；吨价6.50万元，同比增长7.1%。
• 库存情况：成品酒库存1.9万吨，半成品酒库存19.39万吨。

经营现金流

• 2021H1经营活动现金流净额87.07亿元，同比增长645%。
• 2021Q2经营活动现金流净额32.02亿元，同比增长35%。

合同负债

• 2021H1末合同负债63.28亿元，环比增加13.42亿元，同比增加27.09亿元，显示公司销售蓄水池效应明显。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前股价对应PE为33倍，预计2021-2023年PE分别为27、23倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为6.27、7.49、8.84元。

风险提示

• 疫情拖累消费
• 经典五粮液增长不及预期
• 批价上行不及预期
• 团购增长不及预期

结论

五粮液在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，公司通过多方面改革，持续优化产品结构和渠道布局，为未来高质量发展奠定基础。分析师认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。