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报告摘要

五粮液（000858）2021年业绩总结及2022年展望

核心内容

五粮液于2022年3月9日发布2021年业绩快报，全年营收达662亿元，同比增长约15%；归母净利润为233.5亿元，同比增长约17%。2021年第四季度，公司营收与归母净利润分别同比增长11.1%与11.4%，实现了全年业绩的平稳收官。公司预计2022年一季度表现良好，将继续推进各项战略部署，以实现高质量发展。

主要观点

业绩表现良好
- 2021年公司整体营收与净利润均实现双增长，反映出公司在白酒行业的持续竞争力和市场认可度。
- 四季度业绩继续保持两位数增长，为全年业绩奠定了坚实基础。
2022年五大工作重点
- 品牌与市场定位：强化五粮液主品牌的市场地位，推动经典五粮液市场培育，巩固千元价格带大单品的核心地位。
- 消费者培育：计划新建10个文化体验馆，打造意见领袖和消费圈的重要阵地，提升品牌影响力。
- 满足新时代消费需求：启动老酒系列活动，推动低度不低价的市场认知，增强产品多样性。
- 系列酒升级：聚焦打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四大全国性战略产品，目标在“十四五”期间实现系列酒销售额超200亿元。
- 团队转型：推动从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型，提升服务能力和市场响应速度。
2022年四大看点
- 主品牌战略：保持“1+3”产品体系，持续推进经典五粮液的发展，高举高打。
- 团购渠道：继续拓展团购渠道，2021年团购目标为30%，未来将维持增长态势。
- 系列酒发展：聚焦资源打造四大战略产品，提升品牌影响力和市场占有率。
- 批价与业绩：预计2022年五粮液批价将站稳千元价格带，有望实现量价齐升，业绩确定性较高。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	57,321	66,200	76,659	88,034
归母净利润（百万元）	19,955	23,350	27,668	32,504
EPS（元）	5.14	6.02	7.13	8.37
PE（倍）	31.7	27.1	22.9	19.5
P/S（倍）	11.0	9.6	8.2	7.2
P/B（倍）	7.4	6.4	5.6	4.8

盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为6.02元、7.13元、8.37元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍，当前估值被分析师认为存在修复空间。
成长性：营业收入增长率预计保持在14.4%-15.8%之间，归母净利润增长率预计在14.7%-17.5%之间，体现出稳健增长态势。
盈利能力：毛利率稳步提升，从74.2%增长至76.7%；净利率从36.5%提升至38.7%，盈利能力持续增强。
ROE：ROE从22.7%提升至23.7%，反映公司资本回报率稳步上升。
资产负债率：从22.9%上升至27.8%，但预计2022年后逐步下降，显示公司财务结构趋于稳健。