20210830-招银国际-东风集团股份-00489.HK-上半年业绩表现优异_估值处于吸引区间_4页_836kb

东风集团股份 (489 HK) 总结

核心内容

东风集团股份在2021年上半年展现出强劲的业绩表现，营业收入达到699亿元人民币，同比增长38%；归母净利润达86亿元人民币，同比增长137%，超出此前盈喜预告。公司宣布派发特别股息每股0.4元人民币，对应40%的派息率。我们认为公司经营状况显著改善，估值处于吸引区间，因此重申买入评级，并将目标价上调至18.5港元，潜在升幅达128.1%。

主要观点

• 业绩超预期：上半年公司实现销售汽车142万辆，同比增长25%；其中乘用车和商用车分别增长22%和33%。费用率下降0.9个百分点至8%，经营效率显著提升。投资收益同比增长70%，合营公司利润贡献进一步增加。
• 新产品进展：岚图首款车型Free将在第三季度实现交付，43天内获得3,689辆大定订单。该车型提供增程式和纯电两种动力系统，具有较强性价比，有望帮助东风集团打入高端新能源市场。
• 技术布局：公司发布“东风风起”品牌转型计划，部分核心技术逐步落地。L4级自动驾驶产品已在不同场景运营，燃料电池项目也进入示范运营阶段，技术储备增强。
• 估值优势：2021年预计分红为0.85元人民币，对应股息率12.67%。当前市帐率0.4x，显著低于合理估值水平。上调2021年盈利预测36%至18,397百万人民币，预计下半年净利润同比增长37%。
• 盈利预测：公司2021年收入预计为134,309百万人民币，净利润率提升至13.70%。招银国际证券预测2021年市盈率7.2x，目标价18.5港元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计134,309百万人民币，同比增长24.4%。
• 净利润：2021年预计18,397百万人民币，同比增长39%。
• 毛利率：2021年预计14.00%，较上年提升0.4个百分点。
• 净利润率：2021年预计13.70%，较上年提升3.0个百分点。
• 每股盈利：2021年预计2.14元人民币，同比增长70%。

估值指标

• 市帐率：2021年为0.4x，显著偏离合理水平。
• 股息率：2021年预计为12.67%，2022年预计为13.95%。
• 目标价：18.5港元，对应2021年市盈率7.2x，较此前7.0x有所提升。

股票表现

• 当前股价：8.1港元。
• 历史表现：过去6个月绝对回报13.7%，相对回报29.7%。

股东结构

• 主要股东：Reynolds Margaret (Meg) 持股8.89%，Citigroup Inc. 持股7.01%，Brown Brothers 持股6.99%。

品牌与战略

• 品牌转型：发布“东风风起”计划，目标2025年实现东风商用车、自主乘用车和新能源汽车销量分别达100万辆，自主品牌进入行业前三。
• 新能源车：2021年上半年销量达4.50万辆，同比增长289%。
• 技术进展：L4级自动驾驶汽车Sharing-VAN、Robotaxi及5G港口无人驾驶卡车已实现运营，智新半导体第六代IGBT产品下线，燃料电池项目进入示范阶段。

盈利预测对比

财务比率

投资评级

• 东风集团股份：买入（维持）
• 行业投资评级：优于大市

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告中提及的任何投资均可能涉及重大风险，过往表现不代表未来表现，实际结果可能与预测有显著差异。招银国际证券不对因依赖本报告所采取的行动承担法律责任。