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煤焦震荡加剧 建议区间操作

核心内容概述

2021年8月29日，中州期货研究所发布报告，分析了煤焦市场近期走势及操作建议。报告指出，煤焦市场因供给紧张、政策干预及市场情绪波动等因素，呈现出震荡加剧的态势，短期建议采取区间操作策略，中长期则保持对焦煤多配方向不变，焦炭则在供需紧平衡下宽幅震荡。

主要观点

• 煤焦价格波动大：本周煤焦主力合约呈现大涨大跌的震荡走势，受蒙煤闭关、环保限产、原料煤紧缺等影响，焦煤和焦炭价格均出现大幅上涨，但随后受政策干预和市场情绪释放后，价格有所回落。
• 供给端受限：澳煤闭关影响焦煤总供给约6%，主焦煤供给约18%。蒙煤虽有潜力弥补缺口，但受疫情影响，通关不及预期，进口煤供应难以有效补充。
• 需求端持续强劲：下游焦企因环保限产及原料煤价格上涨，部分被动减产，但整体仍保持对焦煤的强劲需求。钢厂高炉开工率微增，焦炭刚需支撑较强。
• 库存低位：焦炭社会库存处于历史低位，焦煤库存也呈现持续去库态势，市场供需紧张，价格弹性较大。
• 政策干预明显：发改委对煤价上涨信息进行舆情调查，交易所提高保证金、限制交易手数，抑制投机行为，煤焦价格涨幅受限。
• 估值合理但利润失衡：煤焦现货价格易涨难跌，但盘面焦化利润处于低位，钢焦利润差扩大，市场情绪与基本面出现偏离。

关键信息

1. 本周盘面走势分析

• 焦炭和焦煤主力合约在8月23日因蒙煤闭关及环保限产等因素涨停。
• 周四焦炭主力合约达到周内高点，J2201合约达3334元/吨，JM2201合约达2624.5元/吨。
• 政策干预及现货涨幅放缓后，煤焦走势转为震荡。

2. 操作建议

• 短期操作：建议区间操作为主，因煤焦基本面较好，但政策风险需警惕。
• 套利建议：轻仓试多焦化利润，因焦煤供给边际好转，焦炭需求持续，且焦炭价格弹性较大。
• 风险提示：焦煤供给再次受限、焦化限产不及预期、钢厂大规模限产。

3. 焦炭基本面分析

• 价格：本周焦炭价格累计上涨7轮，涨幅达840元/吨，山西准一级焦炭价格达3340-3400元/吨。
• 供给：环保限产及原料煤紧缺导致焦企开工率回落，供给端压力加大。
• 需求：钢厂高炉开工率微增，焦炭刚需支撑较强，但整体增库困难。
• 库存：焦炭社会库存处于历史低位，焦企库存多为零或低位，港口库存小幅回升，但可贸易资源偏紧。

4. 焦煤基本面分析

• 价格：炼焦煤价格继续上涨，但涨幅放缓，主焦煤和肥煤等高价煤种涨幅收窄。
• 供给：产地供应小幅回升，但受澳煤闭关及蒙煤通关限制影响，供给仍偏紧。
• 进口：蒙煤通关受阻，澳煤缺口难以弥补，进口煤供应补偿有限。
• 库存：洗煤厂、焦企及钢厂库存持续去库，港口库存多为未通关的澳洲焦煤，难以流入市场。

估值分析

• 焦化利润：全国平均吨焦盈利182元，山西准一级焦盈利142元，山东准一级焦盈利292元，内蒙二级焦亏损4元，河北准一级焦盈利176元。
• 基差：焦炭和焦煤基差本周有所收窄，表明盘面价格与现货价格趋于一致。
• 钢焦利润差：钢焦利润差扩大，焦化利润处于低位，钢焦利润分配不合理。

套利监测

• 月间价差：焦煤正套走势顺畅，焦炭正套或持续持有。
• 煤焦钢比差：焦炭与焦煤价格走势分化，焦炭抗跌性较强，焦煤价格相对坚挺。

结论

综上所述，煤焦市场短期内震荡加剧，建议采取区间操作策略。中长期来看，焦煤供给仍偏紧，焦炭供需紧平衡，价格或在区间内宽幅震荡。投资者需关注政策变化、环保限产及进口恢复情况，以调整操作策略。