深度报告-20240714-开源证券-金宏气体-688106.SH-公司深度报告_综合气体服务商_打造电子大宗现场制气新增长极_31页_3mb

电子大宗气体市场：国产替代窗口期已至

金宏气体（688106.SH）作为国内领先的综合性气体服务商，近年来在电子大宗现场制气领域取得显著进展，电子大宗气体市场规模持续扩大，2025年预计达122亿元，年复合增长率87%。

下游需求

1. 半导体领域：中国大陆晶圆产能占比全球25%，2023年12英寸、8英寸晶圆产能同比增幅分别达219%和2389%。半导体设备投资保持全球领先地位，2023年大陆投资额366亿美元，占比34%。
2. 光伏领域：新增装机容量2023年达216.88GW，CAGR达148.1%，推动上游电子气体需求增长。
3. 显示面板：TFT-LCD产能稳步增长，OLED市场需求年增速达45%，中国面板产能全球占比超50%。

国产替代加速

电子大宗气体行业呈现寡头垄断格局，四大外资企业（Air Products、Linde、AirLiquide、Taiyo Nippon Sanso）占据70%份额。近年来，政策支持与下游需求扩张推动国产替代进程，金宏气体等企业通过技术升级与产能扩张逐步打破外资垄断。

• 技术壁垒：包括超纯度要求（如9N级纯度）、供应稳定性及严格品控。
• 政策支持：国家政策明确支持电子特种气体与电子大宗气体的研发与产业化，鼓励高端材料国产化。

金宏气体竞争优势

金宏气体在电子大宗气体领域已取得7个项目订单，覆盖半导体、面板与光伏客户，如中芯国际、京东方等。其核心技术覆盖特气、大宗气体及现场制气，毛利率维持36%高位，2023年电子大宗气体收入占比44%以上，盈利质量显著提升。

业绩预测与估值

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润40.5/50.6/62.5亿元，当前股价PE为214/172/139倍。相比可比公司广钢气体、杭氧股份与中船特气，金宏气体估值具有提升空间。

风险提示

下游需求波动、国产替代进度不及预期、订单交付压力较大，可能导致业绩释放不及预期。

结论：随着中国在半导体与光伏领域的产能扩张，电子大宗气体行业迎来国产替代机遇，金宏气体凭借技术积累与市场布局，有望成为国内领先供应商，长期成长空间广阔。