> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金宏气体 (688106.SH) 总结 ## 核心内容 金宏气体（688106.SH）是一家专注于气体供应的公司，其业务涵盖大宗气体、特种气体和现场制气三大板块。公司2025年实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；但归母净利润下滑至1.32亿元，同比下降34.44%。盈利能力承压主要由于行业周期下行导致毛利率下降，以及公司扩张带来的折旧摊销增加和资产处置收益减少。尽管如此，公司通过多业务协同和全球化布局，展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长，盈利短期承压 - **营业收入**：2025年达27.77亿元，同比增长10%。 - **归母净利润**：2025年为1.32亿元，同比下降34.44%。 - **毛利率**：2025年为29.71%，同比下降2.44个百分点。 - **净利率**：2025年为5.40%，同比下降2.91个百分点。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 ### 2. 多业务协同发力，市场拓展顺利 - **大宗气体**：2025年营收11.73亿元，同比增长20.57%。公司整合泰州、启东等核心网点，并通过收购新加坡CHEM-GAS切入东南亚市场，市占率稳步提升。 - **特种气体**：2025年营收8.91亿元，新增20余家半导体客户，推动全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等新产品试生产，海外布局取得突破。 - **现场制气**：2025年营收3.57亿元，同比增长28.57%。公司成功落地靖江特钢、山东睿霖等中大型项目，并通过收购汉兴气体与淮安圣马实现区域协同，签约西班牙项目实现欧洲市场突破。 ### 3. 氦气战略保障体系构建 - 全球氦气供给受扰，公司构建“海外直采+国内自产”双轮驱动体系，以应对资源安全不确定性。 - 通过合资公司金宏普华锁定海外直供，同时与京藤能源合作建设新疆阿拉尔气氪/液氮提取纯化装置，实现高品质氦气自主化生产。 - 目前，氦气资源已稳定服务于集成电路、显示面板等泛半导体核心客户，2026年3月为宁德时代和北京某先进十二寸制程半导体工厂提供稳定供气。 ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E 倍 | |------|--------------|---------------------|--------| | 2026 | 3.21 | 2.08 | 61.4 | | 2027 | 3.74 | 2.53 | 50.5 | | 2028 | 4.38 | 3.15 | 40.6 | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：预计2026-2028年逐步回升至32.6%。 - **净利率**：预计从2025年的5.40%逐步提升至7.2%。 - **ROE**：预计从2025年的4.4%提升至2028年的8.8%。 - **EPS**：预计从2025年的0.26元提升至2028年的0.63元。 ### 营运与现金流 - **经营活动现金流**：预计2026-2028年逐步增长，从680百万元增至1041百万元。 - **投资活动现金流**：2026-2028年持续为负，但幅度有所缩小。 - **筹资活动现金流**：2026-2028年为负，主要由于公司扩张及偿债需求。 ### 资产负债情况 - **资产负债率**：从2024年的50.5%上升至2028年的59.0%。 - **净负债比率**：从2024年的47.1%上升至2028年的70.0%。 - **流动比率**：从2024年的1.8下降至2028年的0.7，显示流动性压力逐渐增大。 ## 风险提示 - **原材料价格上涨**：可能影响成本控制。 - **全球地缘政治风险**：可能影响供应链稳定性。 - **下游扩产不及预期**：可能影响市场需求。 ## 估值指标 - **P/E**：从2025年的96.9倍降至2028年的40.6倍。 - **P/B**：从2025年的4.3倍降至2028年的3.6倍。 - **EV/EBITDA**：从2025年的20.8倍降至2028年的12.8倍。 ## 总结 金宏气体在2025年实现了营收增长，但受行业周期下行和公司扩张影响，盈利能力有所承压。公司通过多业务协同和全球化布局，尤其是氦气战略保障体系的建立，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临一定的财务压力，但其估值指标逐步改善，且具备较强的盈利恢复能力。因此，维持“买入”评级，关注其在氮气行情演绎中的表现及未来增长机会。