20260402-开源证券-金宏气体-688106.SH-公司信息更新报告_大宗气_特气_现场制气协同发力_关注氦气行情演绎_4页_895kb

金宏气体 (688106.SH) 总结

核心内容

金宏气体（688106.SH）是一家专注于气体供应的公司，其业务涵盖大宗气体、特种气体和现场制气三大板块。公司2025年实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；但归母净利润下滑至1.32亿元，同比下降34.44%。盈利能力承压主要由于行业周期下行导致毛利率下降，以及公司扩张带来的折旧摊销增加和资产处置收益减少。尽管如此，公司通过多业务协同和全球化布局，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 营收增长，盈利短期承压

• 营业收入：2025年达27.77亿元，同比增长10%。
• 归母净利润：2025年为1.32亿元，同比下降34.44%。
• 毛利率：2025年为29.71%，同比下降2.44个百分点。
• 净利率：2025年为5.40%，同比下降2.91个百分点。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

2. 多业务协同发力，市场拓展顺利

• 大宗气体：2025年营收11.73亿元，同比增长20.57%。公司整合泰州、启东等核心网点，并通过收购新加坡CHEM-GAS切入东南亚市场，市占率稳步提升。
• 特种气体：2025年营收8.91亿元，新增20余家半导体客户，推动全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等新产品试生产，海外布局取得突破。
• 现场制气：2025年营收3.57亿元，同比增长28.57%。公司成功落地靖江特钢、山东睿霖等中大型项目，并通过收购汉兴气体与淮安圣马实现区域协同，签约西班牙项目实现欧洲市场突破。

3. 氦气战略保障体系构建

• 全球氦气供给受扰，公司构建“海外直采+国内自产”双轮驱动体系，以应对资源安全不确定性。
• 通过合资公司金宏普华锁定海外直供，同时与京藤能源合作建设新疆阿拉尔气氪/液氮提取纯化装置，实现高品质氦气自主化生产。
• 目前，氦气资源已稳定服务于集成电路、显示面板等泛半导体核心客户，2026年3月为宁德时代和北京某先进十二寸制程半导体工厂提供稳定供气。

关键信息

财务预测（2026-2028年）

财务指标趋势

• 毛利率：预计2026-2028年逐步回升至32.6%。
• 净利率：预计从2025年的5.40%逐步提升至7.2%。
• ROE：预计从2025年的4.4%提升至2028年的8.8%。
• EPS：预计从2025年的0.26元提升至2028年的0.63元。

营运与现金流

• 经营活动现金流：预计2026-2028年逐步增长，从680百万元增至1041百万元。
• 投资活动现金流：2026-2028年持续为负，但幅度有所缩小。
• 筹资活动现金流：2026-2028年为负，主要由于公司扩张及偿债需求。

资产负债情况

• 资产负债率：从2024年的50.5%上升至2028年的59.0%。
• 净负债比率：从2024年的47.1%上升至2028年的70.0%。
• 流动比率：从2024年的1.8下降至2028年的0.7，显示流动性压力逐渐增大。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响成本控制。
• 全球地缘政治风险：可能影响供应链稳定性。
• 下游扩产不及预期：可能影响市场需求。

估值指标

• P/E：从2025年的96.9倍降至2028年的40.6倍。
• P/B：从2025年的4.3倍降至2028年的3.6倍。
• EV/EBITDA：从2025年的20.8倍降至2028年的12.8倍。

总结

金宏气体在2025年实现了营收增长，但受行业周期下行和公司扩张影响，盈利能力有所承压。公司通过多业务协同和全球化布局，尤其是氦气战略保障体系的建立，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临一定的财务压力，但其估值指标逐步改善，且具备较强的盈利恢复能力。因此，维持“买入”评级，关注其在氮气行情演绎中的表现及未来增长机会。