20260327-中信证券-家电_欧洲天然气价飙涨_热泵迎来复苏拐点_3页_164kb

报告摘要

受地缘政治冲突影响，欧洲天然气价格在2026年3月大幅上涨，达到历史高位。这一趋势对热泵行业产生了积极影响，推动其需求触底回升，迎来复苏拐点。

天然气价格飙升：由于卡塔尔LNG供应停摆和霍尔木兹海峡通行受阻，欧洲天然气价格从2月27日的31.6欧元/MWh升至3月20日的60.8欧元/MWh，累计上涨92.4%。这标志着天然气供给冲击可能长期存在。
热泵经济性提升：热泵通过“热量搬运”方式供暖，能效比可达3-5，相比传统燃气壁挂炉具有显著的经济优势。在高气价背景下，热泵年运行费用节约幅度扩大至此前的两倍，使其成为欧洲采暖的优选方案。
需求复苏条件成熟：欧洲供暖设备库存已基本去化，叠加欧盟46亿欧元补贴政策落地及中国对欧热泵出口高增，形成“高气价+政策补贴+库存周期”三重共振，推动热泵需求触底回升。
核心零部件国产化趋势明显：热泵主要零部件（压缩机、屏蔽泵、阀件、控制器）已具备国产化能力，尤其在屏蔽泵和控制器领域，国产品牌已接近国际领先水平并进入外资供应链。
投资策略建议：
- 整机厂：短期受益于欧洲供应链封闭和国内代工机会，但需关注外资扩产可能带来的供应链回流风险；中长期则需关注国内热泵市场是否能复制空调产业的成长路径。
- 零部件厂商：具备明确增长潜力，尤其是屏蔽泵和控制器厂商，已成功切入欧洲供应链，可规避回流风险，长期受益于全球热泵市场扩张。