深圳燃气--公司深度报告_天然气价改促下游需求回暖

深圳燃气（601139）公司深度报告总结

核心内容概览

深圳燃气是一家立足深圳、布局全国的燃气行业龙头企业，其业务涵盖管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资。公司通过多次并购与建设，已在全国29个城市获得管道燃气特许经营权，并在异地市场持续扩张。公司积极应对天然气价格改革和市场变化，通过优化气源结构和成本控制，实现了盈利增长。2016年公司扭亏为盈，液化石油气业务表现亮眼，同时天然气销售量大幅增长，尤其是电厂用气需求回暖，成为公司盈利的重要增长点。

主要观点

• 盈利增长显著：2016年公司实现净利润9.8亿元，同比增长48.56%，主要得益于液化石油气扭亏为盈和天然气销售量增长。
• 天然气价改促进需求回暖：2015年天然气价格下调，促使下游电厂用气需求大幅回升，推动公司天然气业务发展。
• 气源结构优化：公司气源主要来自西气东输二线、广东大鹏液化天然气和现货市场，采购成本逐年下降，增强了盈利能力。
• 异地扩张强劲：公司在全国多个省份布局，通过收购和建设，不断拓展业务区域，实现外延式增长。
• 液化石油气业务复苏：2016年国际油价企稳，液化石油气业务扭亏为盈，对利润贡献显著。
• 政策支持天然气发展：国家密集出台政策鼓励天然气使用，推动其在能源结构中的比重上升，为公司业务带来增长机遇。

关键信息

市场数据

• 当前股价：9.79元
• 总市值：216.52亿元
• 流通市值：213.57亿元
• 总股本：221,166万股
• 流通股本：218,148万股
• 12个月最高/最低：10.10元/6.98元

盈利预测

• 2016E净利润：9.8亿元，EPS：0.45元
• 2017E净利润：10.88亿元，EPS：0.50元
• 2018E净利润：12.68亿元，EPS：0.58元
• PE：21.9X, 19.67X, 16.9X

业务核心竞争力

• 气源稳定：公司拥有丰富的气源，包括西气东输二线、广东大鹏和现货市场，采购成本逐年下降。
• 业务链完整：涵盖气源供应到终端销售，具备较强抗风险能力。
• 终端客户资源丰富：管道燃气用户达221万户，瓶装液化石油气用户达52万户，市场份额稳定增长。

组织架构与业务拓展

• 公司自2001年起控股深圳华安液化石油气有限公司，2003年收购宝安区国投燃气有限公司，获得深圳市30年管道燃气特许经营权。
• 2015年公司新增3个城市燃气特许经营权和3个汽车加气项目，异地扩张步伐加快。
• 通过资本运作，公司与燃气产业基金合作，加快异地项目拓展，如扬州庆鹏、淮安庆鹏、新昌福鑫等。

天然气销售情况

• 2016年前三季度天然气销售量为13.10亿立方米，同比增长17.70%，其中电厂天然气销售量3.46亿立方米，同比增长38.40%。
• 天然气销售价格下降至2.58元/立方米，提升了电厂盈利水平。

液化石油气业务

• 2015年液化石油气业务出现大幅亏损，主要是由于国际油价下跌和销售价格下跌。
• 2016年液化石油气业务扭亏为盈，销售收入增长17.67%，对净利润贡献显著。

政策与市场前景

• 天然气市场空间广阔：预计2020年天然气需求接近3,000亿立方米，2030年将超过4,500亿立方米。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励天然气使用，如《能源发展战略行动计划（2014-2020）》和《“十三五”规划纲要》，推动天然气消费增长。
• 环保政策推动：清洁能源替代工程和“煤改气”政策加速，提升了天然气在能源结构中的地位。

风险提示

• 经济环境疲软可能影响市场开拓速度。
• 天然气降价虽增强盈利，但电厂仍可能因煤炭便宜而影响用气量增长。
• LNG加气站项目推广不及预期可能影响业务发展。
• 异地市场扩张存在不确定性。
• 液化石油气价格波动可能影响盈利能力。

附录：盈利预测与财务指标

盈利预测表（单位：百万）

财务指标

主要财务指标

结论

深圳燃气凭借其在天然气和液化石油气领域的优势，以及在异地市场的持续扩张，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司未来业绩有望继续受益于天然气价格改革、环保政策推动和市场需求增长。尽管面临一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利前景，因此给予强烈推荐的投资评级。