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文档总结：俄乌冲突缓和后天然气市场展望

核心内容

本文档分析了俄乌冲突缓和后，天然气市场可能的发展趋势，并对天然气期货走势进行了评级。核心内容围绕俄罗斯与欧洲能源关系的变化、欧洲能源危机的持续性、美国及盟友的LNG供应作用，以及天然气投资建议展开。

主要观点

• 俄乌关系脱钩：俄罗斯与欧洲在能源领域原本是相互依存的关系，但俄乌冲突后，双方关系将走向脱钩。欧洲正努力摆脱对俄罗斯能源的依赖，而俄罗斯则将能源出口转向东北亚。
• 美国LNG供应有限：尽管美国及盟友承诺向欧盟额外供应150亿立方米LNG，但这仅是短期缓解，无法从根本上解决欧洲对俄罗斯天然气的依赖问题。
• 欧洲能源困境持续：欧洲长期依赖俄罗斯管道天然气，新建LNG接收站无法迅速缓解能源短缺，因此欧洲的能源之苦将是长期的。
• 新能源发展迫在眉睫：欧洲目前无法回归化石能源的老路，只能通过加快新能源发展来缓解供需错配问题。
• 天然气价格走势看涨：由于欧洲补库能力受限，天然气价格可能再次上涨，因此将天然气走势评级从“震荡”上调至“看涨”。

关键信息

俄乌冲突后的市场影响

• 俄乌和平谈判取得进展，但地缘政治风险并未结束。
• 俄罗斯提出用卢布结算天然气费用，引发欧洲紧张。
• 欧美对俄制裁短期内不会解除，俄罗斯经济将持续受压。
• 俄罗斯可能采取更强烈的反制措施，但尚未将欧洲置于绝境。

欧洲能源现状

• 2021年数据：欧盟从俄罗斯进口天然气1550亿立方米，LNG进口800亿立方米。
• 供应缺口：俄罗斯对欧洲管道天然气供应量在2022年第一季度同比下降30%，较2019年同期下降45%。
• 库存情况：欧洲天然气库存已出现拐点，但补库力度仍需关注，否则市场可能再度陷入恐慌。
• 能源结构：欧洲煤炭产能已满，且部分煤炭依赖俄罗斯，无法轻易回归传统能源模式。

投资建议

• 天然气走势：由于欧洲补库能力受限，天然气价格可能再度上涨，因此将天然气走势评级从“震荡”上调至“看涨”。
• 市场波动率：短期天然气市场波动率可能较低，但中期和长期仍存在不确定性。

风险提示

• 地缘政治局势高度不确定，可能对天然气市场产生重大影响。

期货走势评级体系

公司与分析师信息

• 公司简介：上海东证期货有限公司成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元人民币。
• 业务范围：公司从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务。
• 分析师承诺：金晓分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。

附图与数据来源

• 图表1：德国电力价格和天然气价格，来源：Refinitiv
• 图表2：俄罗斯对欧洲管道天然气出口量，来源：Refinitiv
• 图表3：Gazprom在西北欧的天然气库存，来源：Refinitiv
• 图表4：西北欧非Gazprom的天然气库存，来源：Refinitiv
• 图表5：欧盟天然气发电量，来源：Bloomberg
• 图表6：德国天然气点火价差，来源：Refinitiv

联系信息

• 东证衍生品研究院
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