20260123-中信期货-能源化工策略日报_寒潮继续推升天然气价格_化工产业向好预期推升利润扩张_34页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容概述

2026年1月23日，中信期货发布的能源化工策略日报指出，寒潮天气对天然气价格形成显著提振，导致其价格飙升至2022年以来最高水平，单周涨幅有望创下1990年以来的记录。这一上涨对化工产业链带来积极影响，尤其是乙烷裂解乙烯装置、PTA、苯乙烯、瓶片等品种，显示出利润扩张的预期。同时，原油价格维持稳定，但地缘政治风险依然存在，影响其走势。其他化工品如沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、短纤、LLDPE、PP、PL、PVC、烧碱等品种则表现出震荡偏强或震荡偏弱的趋势。

主要观点

1. 天然气

• 价格走势：受寒潮影响，美国天然气价格大幅上涨，HH天然气价格有望创下单周涨幅纪录。
• 影响：天然气上涨带动柴油裂解价差，对乙烷裂解乙烯装置成本端形成支撑。
• 展望：寒潮对页岩油生产影响有限，但对化工产业链利润扩张预期支撑明显，整体震荡偏强。

2. 原油

• 价格走势：原油价格持稳，但地缘风险仍存。
• 影响：美国原油库存增加，但取暖需求对柴油形成一定支撑，欧佩克+暂停增产可能对油价形成支撑。
• 展望：原油市场供应压力仍存，震荡为主，关注地缘风险及OPEC+产量政策变化。

3. 化工板块

• 整体趋势：化工品价格在周四日盘和夜盘大幅反弹，市场情绪偏暖。
• 主要品种：
  • PTA：资金关注度提升，大幅增仓上涨，加工费明显修复。
  • 苯乙烯：供需偏紧，出口扰动和地缘因素推动价格上涨。
  • 瓶片：成本与供需好转共振，利润扩张。
  • 乙二醇：受资金情绪影响，减仓反弹，但基本面疲软，预计震荡整理。
  • 短纤：成本提振及商品情绪偏暖，短纤价格走强。
  • LLDPE：美寒潮及化工情绪带动反弹，但高度或有限。
  • PP：检修与宏观支撑，震荡为主。
  • PVC：短期“抢出口”支撑，但长期基本面承压。
  • 烧碱：低估值弱预期，价格偏弱运行。

关键信息

1. 原油

• 库存：美国1月16日当周商业原油库存增加360.2万桶，汽油库存增加597.7万桶。
• 地缘因素：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，对油价形成支撑。
• 展望：震荡，关注地缘风险及OPEC+产量政策。

2. 沥青

• 价格走势：沥青期价冲高，但基本面显示供需双弱。
• 库存：沥青库存开始积累，供需格局趋于累库。
• 展望：震荡，中长期估值有望回落。

3. 高硫燃油

• 价格走势：燃油地缘溢价回归，价格震荡。
• 影响：欧佩克+暂停增产及委内瑞拉增产预期支撑高硫燃油。
• 展望：震荡，关注中东地缘走势。

4. 低硫燃油

• 价格走势：低硫燃油价格震荡，受天然气价格上涨支撑。
• 影响：低硫燃油面临绿色燃料替代压力，但当前估值偏低。
• 展望：震荡，关注绿色燃料替代及经济衰退风险。

5. PX

• 价格走势：PX价格震荡偏强，但受供应压力拖累。
• 加工费：PX加工费有所修复，但涨幅有限。
• 展望：短期震荡偏强，关注产业链利润博弈。

6. PTA

• 价格走势：PTA大幅增仓上涨，加工费改善。
• 供需：春节临近，聚酯减产，PTA供需格局趋于累库。
• 展望：震荡偏强，关注节后装置变动情况。

7. 纯苯

• 价格走势：纯苯震荡偏强，港口库存首次去库。
• 影响：下游苯乙烯强势，推动纯苯价格上涨。
• 展望：震荡偏强，关注美国对韩纯苯关税取消可能性。

8. 苯乙烯

• 价格走势：苯乙烯近期震荡偏强，出口扰动及地缘因素推动价格上涨。
• 供需：出口成交减少，但非一体化装置利润偏高。
• 展望：震荡偏强，关注出口反复及原油走势。

9. 乙二醇

• 价格走势：乙二醇减仓反弹，价格震荡。
• 供需：乙二醇季节性累库压力明显，但下游需求有所修复。
• 展望：震荡，关注油价及装置检修情况。

10. 短纤

• 价格走势：短纤价格走强，受成本提振及商品情绪影响。
• 供需：涤纶短纤产销放量，但下游需求偏弱。
• 展望：震荡，关注后续宏观政策及下游需求。

11. PVC

• 价格走势：PVC价格震荡，短期“抢出口”支撑。
• 供需：出口退税政策影响，长期基本面承压。
• 展望：震荡，关注出口政策及需求变化。

12. 烧碱

• 价格走势：烧碱价格偏弱，低估值弱预期。
• 供需：烧碱库存偏高，下游补库意愿不强。
• 展望：震荡偏弱，关注库存及成本变化。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对化工品价格造成冲击。
• OPEC+改变产量政策：可能对原油价格产生重大影响。
• 地缘局势变化：可能对原油及燃油价格造成波动。
• 宏观经济变化：如经济衰退可能对化工品需求形成压力。

中期展望

• 原油：震荡，地缘风险可能影响价格走势。
• 化工品：整体震荡，部分品种如PTA、苯乙烯、瓶片等可能有短期偏强走势，但利润扩张概率较小。
• 重点关注：地缘政治、宏观经济政策、供需变化及成本端波动。

品种数据监测

跨期价差

• Brent：M1-M2价差为0.71美元/桶。
• Dubai：M1-M2价差为0.36美元/桶。
• PX：1-5月价差-142元/吨，5-9月价差48元/吨，9-1月价差94元/吨。
• PTA：1-5月价差-118元/吨，5-9月价差34元/吨，9-1月价差84元/吨。
• MEG：1-5月价差-297元/吨，5-9月价差-103元/吨，9-1月价差400元/吨。
• 短纤：3月-4月价差62元/吨，3月-5月价差-12元/吨。
• 瓶片：3月-4月价差62元/吨，3月-5月价差-12元/吨。
• 沥青：12-06价差为-100元/吨。
• LPG：PG-SC裂解价差为-25元/吨。
• 燃料油：高硫燃油内外价差为+10元/吨，低硫燃油内外价差为-10元/吨。
• LLDPE：1-5月价差51元/吨，5-9月价差-31元/吨，9-1月价差-20元/吨。
• PP：1-5月价差-156元/吨，5-9月价差-25元/吨，9-1月价差-25元/吨。
• PVC：1-5月价差-174元/吨，5-9月价差-100元/吨，9-1月价差-63元/吨。

基差及价差

• 基差：沥青基差-162元/吨，高硫燃油基差123元/吨，低硫燃油基差68元/吨。
• 价差：PTA-EG价差1630元/吨，PP-3MA价差-358元/吨，LLDPE-EG价差-20元/吨，PVC-EG价差-63元/吨。

商品指数

• 综合指数：2444.59，+0.69%
• 商品20指数：2803.19，+0.45%
• 工业品指数：2334.69，+0.78%
• PPI商品指数：1442.08，+0.33%
• 能源指数：1124.89，+1.46%

总结

整体来看，能源化工板块在寒潮及市场情绪的推动下，呈现出震荡偏强的趋势，其中天然气、PTA、苯乙烯、瓶片等品种表现较为积极。然而，化工产业链整体仍面临较大的库存压力和供应过剩问题，利润扩张的概率有限。原油市场则在供应压力与地缘风险之间震荡，关注地缘局势及OPEC+政策变化。总体而言，市场需关注宏观政策、地缘局势及供需变化，以把握未来走势。