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中国国航2024年年报分析总结

核心内容概述

中国国航（601111.SH）于2025年3月28日发布2024年年报，显示公司业绩在2024年有所改善，主要得益于国际航线需求的复苏以及运营效率的提升。尽管归母净利润仍为负，但同比减亏显著，且未来盈利预期良好。

主要财务数据

营收与利润

• 营业收入：2024年为1666.99亿元，同比增长18.14%，达到2019年的122.41%。
• 归母净利润：2024年为-2.37亿元，同比减亏8.09亿元，降幅为77.31%。
• 扣非后归母净利润：2024年为-25.40亿元。
• 预测盈利：预计2025/2026/2027年基本每股收益分别为0.18/0.30/0.47元，对应PE分别为41.06X/24.13X/15.45X。

成本与费用

• 营业成本：2024年为1581.89亿元，同比增长8.12%。
• 燃油成本：2024年为537.20亿元，同比增长14.97%。
• 单位ASK成本：全年为0.44元，同比下降3.04%。
• 单位燃油成本：全年为0.15元，同比下降5.56%。
• 财务费用：同比下降9.20%，主要由于汇兑亏损减少及财务支出降低。
• 销售费用：同比增长30.08%。
• 管理费用：同比增长7.92%。
• 研发费用：同比增长15.84%。

运营表现

客运业务

• 客座率：2024年达到79.9%，同比增长6.6%。
• 旅客运输收入：1,517.89亿元，占营业收入的91.06%。
• 国际线恢复：国际及地区航线ASK恢复至2019年的85.5%，需求复苏是主要驱动力。

机队与航线

• 机队规模：截至2024年底，运营飞机930架，成为亚洲机队规模最大的航空公司。
• 未来机队扩张计划：2025/2026/2027年分别引进47/44/59架飞机，持续扩大运力。
• 宽体机优势：宽体机数量居全国领先地位，适合国际长途航线运营。
• 航线优化：公司以北京、成都为核心枢纽，优化新增包括成都-杭州在内的多条国内快线，并复航开通多条国际航线。

增长驱动因素

需求端

• 国内需求：韧性增强，预计2025年将进一步恢复。
• 国际需求：受益于“一带一路”倡议、免签政策及国际航线补贴政策，国际航线需求加速恢复，恢复至2019年的84.18%。
• 旅游需求：叠加旅游需求增长，国际航线有望成为关键增长点。

供给端

• 运力提升：机队规模持续增长，提升运力供给。
• 成本控制：单位成本持续下降，特别是燃油成本，与油价跌幅基本一致。

风险提示

• 国际航线恢复不及预期：若国际需求复苏速度低于预期，可能影响盈利表现。
• 原油价格大幅上涨：油价上涨将增加燃油成本，对利润形成压力。
• 人民币汇率波动：汇率波动可能影响财务费用及整体盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预期：公司预计在2025年实现显著减亏，归母净利润有望从负转正，2025年归母净利润预测为31.02亿元，同比增长1407.32%。

财务指标预测

总结

中国国航在2024年实现了营业收入的显著增长，国际航线的复苏成为主要驱动力。尽管归母净利润仍为负，但减亏幅度较大，且未来盈利预期良好。公司通过扩大机队规模、优化航线结构、提升运营效率，进一步巩固了其在亚洲航空市场的领先地位。随着国内公商务出行及旅游需求的恢复，国际航线有望持续成为公司增长的核心引擎。投资者应关注国际航线恢复速度、油价波动及汇率变化等风险因素。