20231002-天风证券-中国国航-601111.SH-周期有望复苏_估值在相对低位_6页_968kb

中国国航（601111）证券研究报告总结

投资评级

• 维持“买入”评级，目标价未明确。

核心观点

• 航空行业有望随经济复苏，带动需求增长和盈利水平提升，预计库存周期周期性回升（如2023年底），航空股通常受益。
• 预计2023年国内航线客运量逐步恢复，但国际航线复苏偏慢，盈利预测从原版本下调2023年归母净利润至182亿元。
• 随着疫情影响消退，中国国航毛利率和扣非净利率有望回升，相对同行优势恢复。

关键数据

• 基本面：航空公司收入、利润同比变化显著；2022年亏损扩大，2023年逐步恢复。
• 估值：单机市值处于历史低位（2010年以来23%分位数），低于多数同行，但随盈利能力改善，估值修复潜力大。
• 财务预测：2023E归母净利润182亿元，2024E上调至1601亿元，2025E预测2945亿元；EPS从0.11元上升至9.92元。

风险提示

• 主要风险：疫情反复、经济低迷、燃料成本上升、飞机引进加速等。

附加信息

• 财务比率和估值指标显示毛利率、净利率改善空间大，航空周期与库存周期高度相关，复苏周期可能持续2年。