20210828-浙商证券-中国国航-601111.SH-中国国航2021年中报点评_Q2环比减亏_国内航线显著复苏_4页_2mb

中国国航2021年中报总结

核心内容

中国国航（601111）于2021年8月28日发布2021年半年报。报告指出，公司2021年上半年营业收入为376.6亿元，同比下降42.3%；归母净利润为-67.9亿元，扣非后归母净利润为-69.2亿元。其中，第二季度（Q2）营业收入230.8亿元，环比增长58.3%，归母净利润为-5.8亿元，环比减亏56.3亿元。

主要观点

国内航线复苏显著

• Q2国内航线RPK恢复至2019年同期的60.3%，高于国际+地区航线RPK的3.99%。
• Q2国内航线ASK恢复至2019年同期的65.6%，高于国际+地区航线ASK的6.0%。
• 国内航线业务表现优于国际航线，成为公司业绩复苏的主要驱动力。

收益端改善

• Q2单位ASK营业收入为0.49元，较2019年同期增长7.4%。
• 货运收入同比增长61.7%至45.8亿元，成为公司收入的重要支撑。
• 投资损失为-2.3亿元，环比减亏8.2亿元。

成本控制与汇兑收益

• 2021H1营业成本下降24.0%至224.1亿元，主要得益于油价下跌带来的油料成本下降61.3%。
• 非油成本同比下降26.4%，其中起降费用下降67.6%，航空餐饮费用下降51.7%。
• Q2期间费用下降55.4%至24.5亿元，主要因人民币升值带来的汇兑收益。

关键信息

机队规模

• 截至2021年6月30日，公司拥有729架飞机，平均机龄为7.97年。
• 上半年引进飞机23架，退出飞机1架，净增22架。

财务预测

• 2021年-2023年，公司预计归母净利润分别为-99.0亿元、49.5亿元、95.0亿元。
• 对应EPS分别为-0.68元、0.34元、0.65元。
• 对应PE分别为-10.5倍、21.0倍、11.0倍。
• 公司给予“买入”评级，认为随着国际航线管控逐步放宽，公司盈利具备向上弹性。

股票投资评级说明

• 投资评级基于公司股票相对于沪深300指数的未来6个月涨跌幅。
• “买入”表示预期涨跌幅高于沪深300指数20%以上。

行业投资评级说明

• 行业评级基于行业指数相对于沪深300指数的未来6个月涨跌幅。
• “看好”表示行业指数预期涨跌幅高于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 新冠疫情恢复不及预期。
• 行业需求不及预期。
• 油价、汇率大幅波动。

公司简介

• 中国国航是中国国有控股三大航空公司之一，总部和运营主基地位于北京。

相关报告

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2. 《需求有望恢复，主基地份额有望提升——中国国航20Q1业绩点评》（2020.05.02）
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财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 给予“买入”评级，认为公司盈利具备向上弹性，未来业绩有望改善。
• 投资决策应基于个人投资目标、财务状况及市场环境综合考量。

法律声明

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