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中国国航2023年公司报告：国际航线恢复推动公司盈利弹性增长

公司概况

中国国航是我国载旗航空公司，主营国内外航空运输、公务飞行、飞机维修及相关的地面服务、航空快递等业务。

主要改善情况

• 减亏显著：2023年公司业绩实现大幅减亏，较去年同期的净亏损大幅收窄，特别是四季度单季显著改善。
• 运力投放恢复：受收购山航影响，国内航线运力同比增长，国际线亦有提升，整体盈利能力正在修复。

财务指标改善

• 单位成本下降：单位扣油成本由Y元降至Z元，创历史新高。
• 飞机利用率提升：飞机日利用小时数从去年的H增至I小时。
• 收益改善：国内航线客公里收益同比提升，国际航线虽面临激烈竞争，但收入与疫情前同期相比仍维持较高水平。

国际航线恢复

公司因国际航线运力受限导致业绩承压，但由于国际航线持续恢复，飞机日利用率有望进一步提升，公司盈利弹性较大。目前，全行业国际航线运力已恢复至疫情前同期的约80%。

投资收益推动

公司投资收益及补贴收入大幅增长，对业绩改善贡献明显，2023年投资收益达到E亿元，同比增长明显，同时其他收入亦实现增长。

盈利预测与投资建议

• 我们预计公司2024年归母净利润达到F亿元，对应估值由G倍降至H倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司具有强弹性。

风险提示

• 民航政策变化、油价和汇率大幅波动等风险可能对公司业绩产生不利影响。