20250328-中邮证券-中国国航-601111.SH-亏损继续收窄_静待客运复苏_5页_395kb

报告摘要

中国国航于2025年3月28日发布了2024年年度报告及投资评级分析。报告指出，公司2024年全年营业收入同比增长18.14%，归母净利润扭亏为盈，盈利情况显著改善。分析师曾凡喆对股票进行“买入”评级，预计2025-2027年公司业绩将持续增长，且估值指标逐步下降。

业绩表现：2024年公司全年营业收入1667.0亿元，同比增长18.14%；归母净利润-2.4亿元，同比大幅减亏。
业务复苏：2024年民航客流持续复苏，公司运力投放增长21.7%，旅客周转量增长32.8%，旅客量1.55亿人次，同比增长23.8%，客座率79.85%，同比增长6.63pct。
货运业务亮眼：2024年货运收入74.1亿元，同比增长78.0%，毛利润率提升2.17pct至5.34%。
成本控制：公司航油成本同比提高15%，但非油成本单位下降5.6%，整体成本费用基本稳定。
费用变化：销售费用率上升0.38pct，管理费用率下降0.31pct，财务费用率下降1.22pct，费用端整体略有下降。
投资收益：因国泰航空业绩高位，公司投资收益28.9亿元，同比微降1.5亿元；资产处置收益10.1亿元，同比提高0.59亿元；营业外收入19.45亿元，同比增长1.5亿元。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为1735.1亿元、1851.7亿元、1968.8亿元，归母净利润分别为36.1亿元、78.9亿元、106.5亿元，分别实现扭亏、增长118.4%、增长34.9%。
估值指标：预计2025-2027年PE分别为34.98、16.02、11.87，PB分别为2.71、2.33、1.96，EV/EBITDA分别为7.74、6.14、5.06，均呈下降趋势，显示公司估值逐步优化。

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）
2025E	173510	4.09	3614.34	1623.08
2026E	185170	6.72	7894.42	118.42
2027E	196880	6.32	10648.97	34.89

指标	2024A（%）	2025E（%）	2026E（%）	2027E（%）
毛利率	5.1	8.9	11.6	13.1
净利率	-0.1	2.1	4.3	5.4
ROE	-0.5	7.4	13.9	15.7
ROIC	2.9	3.1	4.6	5.4
资产负债率	88.2	87.4	85.5	83.0
流动比率	0.30	0.40	0.52	0.66
PE	-532.81	34.98	16.02	11.87
PB	2.93	2.71	2.33	1.96
EV/EBITDA	10.07	7.74	6.14	5.06

分析师曾凡喆维持“买入”评级，认为2025年民航客运仍将保持增长，公司有望在客运复苏的背景下实现业绩持续改善。随着货运业务的稳定增长及成本控制的有效实施，公司盈利能力有望进一步提升，估值指标逐步下降，投资价值显现。

中国国航是航空运输行业的龙头企业，第一大股东为中国航空集团有限公司。公司业务涵盖航空运输、航空租赁、航空货运、航空销售等，拥有庞大的国内及国际航线网络。公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力。

中邮证券具备证券投资咨询业务资格，致力于为客户提供专业的投资建议和研究报告。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载