20180828-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-业绩符合预期_高基数拖累2Q18_5页_1mb

大秦铁路2018年中报点评总结

核心内容

2018年中报显示，大秦铁路上半年营业收入同比增长36.10%，达到372.33亿元；归母净利润同比增长7.48%，达到81.92亿元，业绩基本符合预期。公司维持“买入”评级，合理价格区间为10.50-11.00元，当前价格为9.11元。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长主要得益于运量增加，同时受到2017年运价上涨和费用下调的基数效应影响。尽管如此，2Q18净利润出现同比下降，主要是由于高基数影响。
• 运量增长：大秦线货运量达到22,533万吨，同比增长7.28%，接近满负荷运行。运量增长主要由火电发电量增长和汽运煤回流铁路推动。
• 政策利好：煤炭生产向三西地区集中，以及“公转铁”政策的推进，为铁路运输提供了长期增长动力。这些政策有助于提升铁路货运量，特别是大秦线。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC均表现良好，显示公司具有较强的盈利能力和资本回报效率。
• 股息率：公司股息率具有吸引力，2018年预计为5.72%，分红率与2017年持平，对投资者具有一定的吸引力。

关键信息

运量与收入情况

• 2018年上半年大秦线货运量为22,533万吨，同比增长7.28%。
• 日均运量为124.49万吨，接近满负荷运行。
• 全国火电发电量同比增长8.00%，水电增长2.90%，火电用煤需求旺盛。
• 环渤海湾港口禁止汽运煤集疏港和公路治超载政策促使汽运煤回流铁路。

盈利情况

• 上半年归母净利润为81.92亿元，同比增长7.48%，略低于此前预测。
• 2Q18净利润为40.96亿元，同比下降8.19%，环比微降0.02%。
• 2018-2020年EPS预测为1.00元/股，维持目标价10.50-11.00元。

政策与市场趋势

• 煤炭生产向三西地区集中，推动火运需求增长。
• 国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推动煤炭等大宗货物从公路运输向铁路运输转移，对铁路运输带来中长期利好。

股息与估值

• 2018年股息率预计为5.72%，分红率与2017年持平。
• 公司当前PE为9.16倍，PB为1.26倍，EV/EBITDA为4.50倍，估值处于合理区间。
• 合理价格区间为10.50-11.00元，基于2018年PE的估值中枢为10.83倍。

风险提示

• 经济快速下行可能影响下游需求。
• 蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放可能分流大秦线运量。
• 公路治超力度放松可能减少汽运煤回流铁路。

经营预测与财务指标

营业收入与净利润预测

主要财务比率

评级说明

• 投资评级为“买入”，基于公司良好的盈利能力和政策支持。
• 公司评级标准：买入（股价超越基准20%以上）、增持（股价超越基准5%-20%）、中性（股价波动在-5%~5%之间）、减持（股价弱于基准5%-20%）、卖出（股价弱于基准20%以上）。

联系信息

• 沈晓峰：研究员，执业证书编号S0570516110001，电话021-28972088，邮箱shenxiaofeng@htsc.com
• 林霞颖：联系人，电话0755-82492723，邮箱linxiaying@htsc.com