20171025-兴业证券-大秦铁路-601006.SH-公路治超_环保趋严_铁路运量高增长_6页_638kb

大秦铁路证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月25日，对大秦铁路（601006）的财务表现、行业环境及投资策略进行了详细分析。分析师王春环与龚里对大秦铁路的未来表现持“买入”评级，认为其在政策推动下运量将持续高位运行，业绩有望大幅提升。

主要观点

运量高增长

• 政策推动：2017年前三季度，大秦线运量累计达3.2亿吨，同比增长33.29%；第三季度运量达1.12亿吨，同比增长33.56%，环比增长5.5%。
• 原因分析：
  • 公路治超政策导致部分货源回流铁路；
  • 环保政策趋严，部分港口禁止汽运煤进港，转向铁路运输；
  • 河北区域小煤矿停产，山西煤炭外运增加。

业绩表现

• 前三季度业绩：公司实现营业收入417.41亿元，同比增长32.13%；归属上市公司股东净利润112.37亿元，同比增长118.37%；扣非后净利润112.81亿元，同比增长117.14%。
• 第三季度业绩：营业收入143.8亿元，同比增长38.8%；归母净利润36.1亿元，同比增长146%，环比下降18.98%。

业绩环比下降原因

• 电气化附加费下调：由0.012元/吨公里降至0.007元/吨公里，预计1亿吨运量减少税后利润约1.9亿元。
• 投资收益下降：第三季度投资收益为6.92亿元，环比减少1.76亿元。
• 营业成本增加：第三季度营业成本环比增长3.3%，增加约3.7亿元。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：9.40元
• 总股本：14866.79百万股
• 流通股本：14866.79百万股
• 总市值：139747.84百万元
• 流通市值：139747.84百万元
• 净资产：97410.68百万元
• 总资产：129069.53百万元
• 每股净资产：6.55元

财务指标预测

• 营业收入：2016年44625百万元，2017年预计54284百万元，2018年55373百万元，2019年56321百万元。
• 净利润：2016年7168百万元，2017年预计14269百万元，2018年15030百万元，2019年15803百万元。
• 毛利率：从17.2%提升至29.8%
• 净利润率：从16.1%提升至28.4%
• ROE：从8.0%提升至13.7%
• 每股收益（EPS）：从0.48元提升至预计2017年0.96元、2018年1.02元、2019年1.08元。

投资策略

• 预计运量：2017年全年运量或达4.3亿吨，中短期运量维持高位。
• PE与股息率：2017年PE为9.8X，2018年为9.2X；按50%分红率计算，股息率预计为5.1%、5.4%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司估值有望修复。

风险提示

• 铁路运量受宏观经济和政策变化影响较大，存在不确定性。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2016年123483，预计2017年134748，2018年151382，2019年166522。
• 负债合计：2016年31909，预计2017年28947，2018年32948，2019年33937。
• 股东权益合计：2016年91574，预计2017年105801，2018年118265，2019年132227。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2016年6275，预计2017年12900，2018年18243，2019年16630。
• 投资活动现金流：2016年-3009，预计2017年3107，2018年2815，2019年2912。
• 融资活动现金流：2016年135，预计2017年1604，2018年-322，2019年930。
• 现金净变动：2016年3400，预计2017年17611，2018年20736，2019年20473。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2016年44625，预计2017年54284，2018年55373，2019年56321。
• 净利润：2016年7078，预计2017年14227，2018年14980，2019年15748。

主要财务比率

• PE：2016年19.49，预计2017年9.79，2018年9.19，2019年8.74。
• PB：2016年1.56，预计2017年1.34，2018年1.20，2019年1.07。
• 资产负债率：2016年25.8%，预计2017年21.5%，2018年21.8%，2019年20.4%。
• 流动比率：2016年1.01，预计2017年1.98，2018年2.96，2019年3.99。
• 速动比率：2016年0.94，预计2017年1.90，2018年2.88，2019年3.90。
• 资产周转率：2016年0.37，预计2017年0.42，2018年0.39，2019年0.35。
• 每股收益：从0.48元提升至预计2017年0.96元、2018年1.02元、2019年1.08元。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：运量高增长、业绩大幅提升、PE估值较低、分红率较高、MSCI纳入带来的催化剂。

风险提示

• 铁路运量受宏观经济和政策变化影响较大，存在不确定性。