20140612-招商证券-轻工制造行业_2014年中期投资策略-紧扣景气子行业-家居+包装_23页_2mb

轻工制造行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年轻工制造行业的投资策略，重点推荐了家居产业链和包装印刷产业链，认为这两个子行业处于明显景气周期，预计收入和盈利普遍增长在30%以上。同时，报告指出，尽管房地产市场整体低迷，但家具行业景气度仍优于房地产，受益于消费升级、环保意识提升和二次装修带来的需求增长。包装行业则因成本下行和客户整合趋势，订单和毛利率改善幅度将超越市场预期。

主要观点

• 轻工板块整体表现优于大盘：2014年上半年，轻工制造板块整体上涨4.6%，而沪深300指数下跌7.2%，跑赢大盘11.8%。
• 子行业表现差异显著：文娱用品表现最为突出，涨幅达39.7%；包装印刷板块涨幅6.9%；家具行业涨幅6.46%；而造纸行业表现低迷，下跌2%。
• 行业景气度向好：家具行业在房地产市场调整背景下仍保持良好增长，品牌企业受益于消费升级，而包装印刷行业因成本下行和客户集中度提升，进入长期顺周期阶段。
• 重点推荐公司：索菲亚、美克股份、喜临门、德尔家居、齐峰新材、奥瑞金、美盈森、劲嘉股份等公司，因其在品类扩张、治理改善、成本控制等方面表现优异，具备较强的投资价值。

关键信息

家居产业链

• 索菲亚：以中高端定制衣柜为主，拓展客厅家具，未来有望进军橱柜，公司毛利率和盈利预期良好，预计2014-2016年EPS分别为0.74、0.95、1.24元，PE分别为17、16、13倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 美克股份：出口转内销，产品定位高端，品牌扩张能力强，预计2014-2016年EPS分别为0.35、0.47、0.58元，PE分别为12、9、8倍，目标价8.75元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 喜临门&德尔家居：受益于消费升级和环保趋势，产品线丰富，品牌影响力强，预计EPS分别为0.52、0.72、0.96元，PE分别为18、16、12倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 齐峰新材：特种纸行业龙头，装饰纸和壁纸双产品推动增长，预计2014-2016年EPS分别为0.56、0.77、1.03元，PE分别为16、12、10倍，未评级。

包装印刷产业链

• 奥瑞金：红牛核心供应商，二片罐业务增长空间大，预计2014-2016年EPS分别为1.35、1.76、2.16元，PE分别为16、12、10倍，目标价29.70-33.80元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 美盈森：新增客户推动增长，预计2014-2016年EPS分别为0.75、1.03、1.37元，目标价26.25元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 合兴包装：全国网点布局完善，客户集中度提升，预计2014-2016年EPS分别为0.37、0.52、0.68元，目标价11.10元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 劲嘉股份：治理改善，股权激励推动业绩增长，预计2014-2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元，目标价19.58元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素

1. 地产调整压力超预期显现：房地产市场持续低迷可能对家具行业造成较大冲击。
2. 成本上行压力显现：包装行业议价能力弱，若原材料成本大幅上涨，将影响企业盈利能力。

投资建议

• 下半年投资策略：紧扣景气高增长子行业，关注周期底部行业变化。
• 推荐投资：超配轻工制造行业，重点关注品牌家具和包装印刷企业。
• 估值水平：建议关注估值有安全边际的白马类公司，如索菲亚、美克股份、奥瑞金等。

重点公司财务指标

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，或长期竞争力高于行业平均水平。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间，或长期竞争力与行业平均水平一致。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间，或长期竞争力低于行业平均水平。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上，或行业基本面向淡。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

总结

本报告建议投资者在2014年下半年重点关注家居产业链和包装印刷产业链，认为这两个子行业景气度高，具备增长潜力。同时，报告强调了品牌消费趋势和成本控制能力在行业中的重要性，并对多家重点公司进行了详细分析和推荐。投资者应关注行业基本面、公司治理结构、客户集中度及盈利预期，以把握投资机会。