20220509-开源证券-361度-01361.HK-港股公司首次覆盖报告_运动服饰长逻辑向好_把握市场格局变化的成长机遇_37页_4mb

361度（01361.HK）详细总结

核心内容

361度是一家聚焦大众市场高性价比的运动鞋服品牌，采取“单品牌、双驱动、全渠道”战略。公司市占率位列国内运动品牌第四，产品以专业为本、时尚为形，通过线下分销网络和自有电商业务进行销售。2022年5月6日，公司首次被覆盖，投资评级为“买入”。

主要观点

• 市场格局变化：国内运动品牌竞争加剧，一二梯队品牌门店上探，中低线城市存在市场机会。
• 产品策略：专业+潮流双驱动，提升产品力与品牌年轻化。
• 渠道策略：深耕三线及以下城市，电商收入增长显著，年轻客群占比提升。
• 财务表现：公司盈利能力和营运能力改善，净利润增长显著，毛利率与净利率稳步提升。
• 成长机遇：2022-2024年预计归母净利润分别为6.94亿元、7.97亿元、9.02亿元，对应EPS为0.3元、0.4元、0.4元，PE分别为10.1倍、8.8倍、7.7倍。

关键信息

财务数据

市场格局

• 中国运动鞋服市场前景广阔，预计2022-2026年CAGR为9.34%，高于世界主要经济体。
• 2021年国内运动品牌市占率提升，361度市占率稳定在2.2%。
• 新疆棉事件后，国内品牌热度上升，消费者更倾向于高性价比产品。

产品策略

• 专业性：优化体育资源矩阵，赞助顶级赛事和国家队，提升品牌专业形象。
• 潮流性：与IP及设计师联名，通过娱乐赞助和明星代言实现年轻化。
• 科技赋能：融合国际线科技，推出多项创新科技如QU!KFOAM、ENRG-X、QDP动能系统等，提升产品竞争力。

渠道策略

• 线下：深耕中低线城市，门店数量重回正增长，店效改善。
• 线上：电商收入增长迅速，2021年电商收入为12.27亿元，占比20.7%，预计将成为新增长点。

361°童装

• 横向覆盖14岁以下全年龄段，注重专业功能性、健康科技性和童趣时尚性。
• 跳绳深入校内场景，巩固产品差异化竞争优势。
• 电商渠道表现强劲，2021年专供网上独家发售产品比例达76.4%。

股权结构

• 公司为家族企业，丁氏家族合计持股48.99%，股权集中度高，有利于战略落地。
• 2021年派息比率维持在40%以上，但因疫情影响，未派息。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品市场接受度不及预期
• 疫情影响线下零售

财务预测

• 2022-2024年归母净利润分别为6.94亿元、7.97亿元、9.02亿元，同比增长分别为15.4%、14.8%、13.2%。
• 未来公司毛利率仍有提升空间，净利率与同业差距缩小。

总结

361度作为国内运动服饰品牌之一，在市场格局变化中抓住成长机遇，通过产品力提升、渠道优化及品牌焕新，展现出较强的竞争力和增长潜力。公司财务表现良好，盈利能力提升，电商渠道增长显著，具备良好的投资价值。