20230531-浙商证券-361度-01361.HK-361度首次覆盖报告_深耕大众+专业需求_多一度热爱_27页_3mb

361度（01361）公司深度报告总结

公司概况
361度成立于2003年，是一家专注于大众运动时尚需求的国货龙头品牌。截至2022年，公司收入696亿元，净利润75亿元，市占率位列国产运动品牌第四，收入复合增速达59%。门店8960家，主要布局三线及以下城市，深耕大众市场。

业务亮点

1. 成人装业务：围绕专业运动和高性价比定位，跑步、篮球等核心品类口碑领先。电商渠道发展迅猛，占总收入24%，线上收入复合增速69%。线下门店单店面积提升带动收入增长，毛利率预计2023年恢复至42%。
2. 童装业务：第二增长极，收入占集团20%，2011-2022年收入复合增速204%。产品功能化与跨界设计结合，高性价比驱动销量增长，门店单店效率提升推动收入跃升。
3. 国际市场：国际业务收入占集团18%，以跑鞋为核心竞争力，海外网点1192家，三年复合增速37%。

盈利预测
预计2023-2025年收入复合增速17%，净利润年增23%-18%至130亿元。估值PE从73X降至51X，较港股同行低30%，维持“买入”评级。

投资风险

• 疫情反复压制线下客流
• 行业竞争加剧，需保持产品与营销创新
• 明星代言潜在舆论风险
• 店效提升不及预期

核心观点
受益国货升级趋势，361度凭借大众市场深耕、电商加速和品类创新，估值存在修复空间，增长逻辑明确。建议买入。