20230730-兴证国际证券-中国宏桥-01378.HK-利润弹性逐月释放_持续性强_4页_896kb

投资总结：中国宏桥（电解铝行业）

投资建议

维持“买入”评级，目标价为921港元，较当前712港元预期升幅29%。公司PE仅58倍，PB0.7倍，潜在股息率84%，估值远低于同业。

业绩分析

尽管2023年上半年净利润同比下降70%至261亿元，主要因铝价下降和原材料成本增加，但环比逐月改善。预计2023年净利润1044.6亿元，同比增200%；吨净利修复至约2000元，年化利润约150亿元。成本控制弹性大，煤炭和预焙阳极价格大幅下降，电解铝吨成本从14000元降至13500元。

行业展望

电解铝行业呈现低库存、低投资、需求稳步增长的特征，受益于房地产竣工温和向好（1-6月竣工面积同比+190%）和新能源需求拉动，需求稳步增长。云南水电复产支持盈利，预计2023年7月吨净利跳升至2000元水平。

风险提示

主要风险包括自备电厂清理整顿风险、几内亚政局不稳政策风险、以及铝需求不及预期的风险。

财务摘要

2022至2025年预计净利润年增长率分别为-45%、+200%、+111%、+90%；毛利率从138%提升至179%；ROE从90%增至106%；每股收益从0.94元增至1.36元。