20240505-兴证国际证券-中国宏桥-01378.HK-电解铝盈利维持高位_业绩弹性充分释放_5页_941kb

电解铝行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国宏桥在电解铝行业的表现，指出其在2024年第一季度实现了显著的业绩增长，并预计未来几年仍将维持高盈利状态。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的成本控制能力和市场需求支撑，同时拥有长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年Q1，中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司收入同比增长6.1%至347.6亿元，净利润同比增长6.3倍至43.4亿元。
• 盈利提升：铝价上涨及成本下降共同推动盈利增长，其中山东分部吨净利环比增加400元至2500元左右，云南分部吨净利接近2000元。
• 成本端回落：2024年Q1，秦皇岛动力煤、液碱和阳极价格均有所下降，分别拉动吨成本下降约250元、100元和160元。
• 估值优势明显：截至2024年5月3日，公司对应2024年预测PE为4.7倍，PB为0.92倍，潜在股息率为10.5%。
• 长期增长潜力：公司参股西芒杜铁矿北部开发项目，预计2026年投产，有助于打开长期增长空间。

关键信息

业绩弹性与盈利分析

• Q1净利润：43.4亿元，环比增长41%。
• 三费总额：基本持平，为12亿元。
• 负债变化：期末负债环比增加8.1亿元至505.9亿元。
• 预测盈利：2024/2025/2026年归母净利润分别为202.73/204.36/205.60亿元，同比增长分别为76.9%、0.8%、0.6%。
• 毛利率与净利率：2024年预计毛利率为23.5%，净利率为15.3%。
• ROE：2024年预计ROE为17.1%，显著高于2023年的10.8%。

财务指标概览

估值与财务健康度

• 每股收益：2024年预计为2.18元，2025年为2.20元，2026年为2.21元。
• 每股净资产：预计2024年为11.03元，2025年为12.15元，2026年为13.28元。
• 流动比率：预计2024年为1.3，2025年为1.5，2026年为1.7。
• 速动比率：预计2024年为0.7，2025年为0.8，2026年为1.0。
• 资产负债率：2024年为24.5%，2025年为12.6%，2026年为2.4%。

风险提示

• 自备电厂清理整顿
• 几内亚政局不稳
• 需求不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：铝价持续上涨，成本端回落，业绩弹性充分释放，估值具有吸引力，潜在股息率高，长期增长项目提供额外增长动力。

公司动态

• 参股西芒杜铁矿北部开发：预计2026年投产，公司持股24%，将为未来提供资源保障与盈利增长。

数据来源

• Wind
• 兴业证券经济与金融研究院整理

分析师信息

• 分析师：韩亦佳
• 执业资格：中国证券业协会授予
• 联系方式：hanyij@xyzq.com.cn

其他信息

• 投资评级说明：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后12个月内股价相对基准指数的涨跌幅。
• 信息披露：公司履行了信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成买卖证券的出价或征价邀请，投资者需自行承担投资风险。