20251119-兴证国际证券-大唐新能源-01798.HK-Q3业绩暂承压_现金流水平大幅改善_4页_519kb

海外公司点评报告：大唐新能源（01798.HK）

公司评级：增持（维持）
报告日期：2025年11月19日

投资要点：

• Q3业绩暂承压，现金流水平改善：前三季度归母净利润同比下滑11.59%至16.53亿元，单三季度亏损0.35亿元，主因电价下行及信用减值计提增加。但期间经营性现金流同比大幅提升，主要受益于国补资金回收加快。

• 投资建议：维持“增持”评级。短期因绿电电价波动承压，但公司作为头部风电运营商，估值处于低位（PE 7.3倍），看好其成本控制、加速收款改善现金流量等经营韧性。

• 风险提示：

  • 政策变动风险（如国补退坡）
  • 风电电价下调风险
  • 信用减值及经营环境变化

主要财务数据（截至2024全年/2025E预测）：

• 收入增长：预计2024-2027E年净利润年复合增速约7%
• 盈利能力：毛利率温和下滑（由39.9%降至约31.5%），每股收益持续稳定（0.23-0.26元）
• 估值水平：当前PE 7.3倍，PB 6.6倍，维持相对低位。
• 成长驱动：未来增长主要来自装机量增长和盈利改善，财务杠杆加大。

附注数据摘要：

• 负债情况：资产负债率稳定在68%左右
• 运营效率：应收账款周转率正常，流动比率提升。
• 现金流表现：经营现金流转正，自由现金流改善。

注：部分财务模型参考Wind数据与兴证内部预测，原文数据单位均为百万人民币，数据截至2024年；详细图表与推测在报告中。