20250330-天风证券-中国能建-601868.SH-业绩稳健增长_现金流水平同比大幅改善_3页_761kb

报告摘要

中国能建（601868）总结

核心内容

中国能建在2024年实现了业绩的稳健增长，同时现金流水平同比大幅改善。公司全年营收达4367.13亿元，同比增长7.56%；归母净利润为83.96亿元，同比增长5.13%；扣非归母净利润为65.26亿元，同比下降8.89%。扣非净利润的下降主要由于非流动性资产处置损益的增加。第四季度营收增长显著，达到1415.74亿元，同比增长17.28%，但归母和扣非归母净利润分别同比下滑2.46%和13.97%。

主要观点

“四新”业务拓展：公司持续推进新能源、新基建、新产业、新材料“四新”业务，为未来发展提供新动力。
新能源业务增长：新能源及综合智慧能源业务收入达1397.6亿元，同比增长13.9%，占总营收的32%。
工业制造订单增长：工业制造新签订单同比增长134.5%，显示公司在该领域的强劲发展势头。
传统能源业务增长：传统能源业务新签订单同比增长57.6%，成为公司业绩增长的重要支撑。
现金流改善：公司经营现金流净额同比增长显著，显示其在款项清收方面取得成效。
盈利能力小幅下滑：综合毛利率同比下降0.23个百分点至12.41%，净利率同比下降0.06个百分点至2.71%。

关键信息

财务数据概览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	406,031.85	436,712.76	466,178.81	497,251.79	530,607.40
营业利润(百万元)	14,046.06	14,827.63	15,560.03	16,683.01	18,092.11
归属于母公司净利润(百万元)	7,986.12	8,396.17	8,791.63	9,410.01	10,172.47
每股收益(元)	0.19	0.20	0.21	0.23	0.24
市盈率(P/E)	11.90	11.32	10.81	10.10	9.34
市净率(P/B)	0.86	0.82	0.76	0.71	0.67
市销率(P/S)	0.23	0.22	0.20	0.19	0.18
EV/EBITDA	4.12	4.53	6.02	5.72	5.61

新签订单情况

全年新签订单：14088.8亿元，同比增长9.8%。
分业务：
- 工程建设：同比增长6.4%
- 勘测设计及咨询：同比下降8.1%
- 工业制造：同比增长134.5%
分区域：
- 境内：同比增长8.4%
- 境外：同比增长14.6%

业务结构

勘测设计及咨询：收入208.3亿元，同比增长8.6%
工程建设：收入3668.2亿元，同比增长6.8%
工业制造：收入322.2亿元，同比下降4.5%
投资运营：收入361.3亿元，同比增长22.8%

项目进展

湖北应城300兆瓦压缩空气储能项目：已于2024年1月实现并网发电。
AI+能源：深度参与“东数西算”八大节点算力枢纽中心建设，甘肃庆阳项目总投资约41亿元，总IT功率6万kW，一期已建成并出租。

风险提示

新能源行业大幅下行
回款压力较大
海外拓展不及预期

投资评级

行业：建筑装饰/基础建设
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：2.28元
目标价格：未提供

财务预测摘要

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
综合毛利率	12.64%	12.41%	12.54%	12.79%	12.98%
净利率	1.97%	1.92%	1.89%	1.89%	1.92%
ROE	7.23%	7.24%	7.08%	7.07%	7.13%
ROIC	9.50%	8.19%	7.84%	7.83%	8.12%

估值比率

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
市盈率	11.90	11.32	10.81	10.10	9.34
市净率	0.86	0.82	0.76	0.71	0.67
EV/EBITDA	4.12	4.53	6.02	5.72	5.61

作者信息

鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
王涛，分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
蹇青青，联系人，邮箱：jianqingqing@tfzq.com

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