20240704-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_销售维持前三_拿地收缩_出售持有资产换取现金流_4页_888kb

万科A公司信息更新报告总结

核心观点：维持“增持”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1026亿元、1161亿元、1213亿元。

1. 销售与拿地情况

• 上半年表现：上半年销售面积同比下降27.6%，但销售金额仍排名行业前三，均价同比下降13.8%，表明市场集中度提升。
• 6月单月：销售同比大幅下降，环比增长明显，显示恢复节奏差异较大。
• 土地储备：上半年新增6宗地块，主要集中在二三线城市，土地储备规模仍较大。

2. 融资与现金流优化

• 公司积极融资，5月成功发行CMBS，贷款超过390亿元；贷款担保余额达5250亿元。
• 为优化现金流，公司已出售部分资产，预计回收资金超60亿元。

3. 财务指标与盈利预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1026、1161、1213亿元（YOY：-11%、13%、5%）。
• 估值：PE估值分别为81倍、71倍、68倍；PB持续趋稳。
• 盈利能力：毛利率及净利率保持在合理水平，净利率降幅较为温和。

4. 风险提示

• 行业复苏不及预期
• 政策放松力度不足
• 公司销售业绩不及预期

总结评论

万科当前面临销售与融资压力，但土地储备充足，现金流改善措施成效显著。2024年盈利预测下调反映市场环境调整，但估值仍相对较高。维持“增持”建议，但需注意行业政策变动风险。