20251119-兴证国际证券-龙源电力-00916.HK-国补加快促进现金流改善_量价波动及去年同期处置火电高基数下业绩暂承压_4页_525kb

龙源电力(00916.HK)海外公司点评报告总结

公司评级

• 维持：增持评级

核心财务数据（截至2025年前三季度）

• 营收: 222.21亿元，同比-17.29%
• 归母净利润: 43.93亿元，同比-21.02%
• 经营性净现金流: 157.84亿元，同比+53.33%

下季度预测

• 单Q3营收: 65.64亿元，同比-13.98%
• 单Q3归母净利: 10.18亿元，同比下降

业务分析与亮点

• 政策利好: 新国补政策加速，改善现金流。
• 风电业务:
  • 利用小时数前三季度1511h，同比降95h。
  • 龙源电力风电板块前三季度收入191.44亿元，同比-1.82%，毛利下降。
  • 龙源电力为风电发电量第一巨头。
  • 新增风电、光伏装机分别同比+0.5%、+5.4%。
• 光伏业务:
  • 光伏板块前三季度收入28.06亿元，同比+64.82%
  • 并网装机容量同比+77.9%

风险提示

1. 风电板块电价波动、度电收入下滑
2. 政策补贴退坡导致收入承压
3. 应收账款回收不及预期
4. 建材市场竞争加剧等传统业务挑战

关键结论建议

• 公司因国补政策恢复预期估值修复上行
• 电价监管常态化下关注盈利性与估值保持
• 风险主要集中于盈利能力波动和收入减速
• 维持“增持”评级，估值区间8.5-9.5倍PE

分析师观点（节选）

事件驱动估值修复，风电电价收到监管，税务政策影响待观察，盈利波动因素是关注焦点。

新国补落地改善现金流，碳酸锂价格下跌冲击超预期，风电行业高景气在政策照明下有所波动是问题。

附注财务联系人及详细数据参考

• 分析师：李静云、蔡屹、朱永学
• 数据来源：wind、兴业证券
• 详细财务指标可在原文中查阅