20180813-申万宏源-造纸轻工周报_包装逆周期防御属性凸显；家居受地产情绪影响_估值调整过度_可逐步布局_18页_1mb

2018年8月6日-8月10日造纸与轻工行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年8月6日至8月10日期间，造纸与轻工行业的市场表现、行业基本面变化及重点公司动态。整体来看，市场对轻工消费和家居板块存在较大调整，但分析师认为行业具备增长韧性，可逐步布局。包装板块具备逆周期属性，短期盈利弹性显著，长期竞争格局改善将带来话语权提升。造纸板块受原材料价格波动和政策影响，部分产品价格上调，但整体市场表现疲软。

主要观点

1. 市场调整与估值修复机会

   • 轻工部分成长股（如家居和轻工消费）估值大幅回落，但公司增长具备韧性，无需过分恐慌。
   • 上市公司回购和高管增持增加，体现实业层面的长期发展信心。
   • 家居板块受地产后周期影响，估值回落，但具备Alpha成长属性，推荐布局。

2. 包装板块的逆周期属性

   • 包装板块具备逆周期属性，具备配置防御价值。
   • 短期盈利与原材料价格呈负相关，长期竞争格局改善带来话语权提升。
   • 推荐劲嘉股份、合兴包装、东风股份、裕同科技、奥瑞金、东港股份等。

3. 轻工消费板块的长期看好

   • 轻工消费领域长期看好，龙头企业如晨光文具和中顺洁柔具备护城河优势，自由现金流稳定增长。
   • 瑞贝卡受益人民币贬值，汇兑收益上升，成为贬值受益品种。

4. 造纸行业基本面变化

   • 8月初纸价提涨落地，供需阶段性改善。
   • 铜版纸价格稳中有升，双胶纸价格维稳，白卡纸价格维稳。
   • 箱板纸和瓦楞纸价格下跌，市场疲软。
   • 原材料价格波动及中美贸易摩擦影响废纸市场。

行业基本面分析

1. 产品价格

• 铜版纸：价格稳中有升，终端均价为6854元/吨，较上周上涨0.33%。
• 双胶纸：价格维稳，终端均价为7459元/吨。
• 白卡纸：价格维稳，终端均价为5993元/吨。
• 灰底白板纸：价格下跌3.68%，终端均价为5230元/吨。
• 箱板纸：价格下跌3.26%，终端均价为5442元/吨。
• 瓦楞纸：价格下跌3.89%，终端均价为4803元/吨。

2. 原材料价格

• 国际针叶浆：价格上涨0.15%，BHKP EU报1050美元/吨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格上涨，乌针6520元/吨，布针6450元/吨，布网5950元/吨，银星6600元/吨。
• 国废价格：黄板纸、书页纸、纯报纸价格维稳。
• 美废价格：ONP、OCC价格维稳，但中美贸易摩擦导致政策变故，影响市场预期。

重点公司推荐

家居板块

• 成品家居：

  • 顾家家居：公司治理结构良好，新品类快速发力，外延并购推动增长。
  • 美克家居：产品、渠道、管理三箭齐发，受益消费升级。
  • 喜临门：内销自有品牌收入增长，经销商体系优化提升利润率。
  • 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，盈利改善。

• 定制家居：

  • 索菲亚：估值调整到位，终端性价比优势明显，预计18Q3起增速改善。
  • 欧派家居、尚品宅配、志邦股份：关注其未来表现。

包装及轻工消费板块

• 包装板块：

  • 劲嘉股份：烟标主业恢复，茅台酒包装业务拓展，新型烟草布局。
  • 合兴包装：受益行业整合，盈利能力回升，外延收购增厚业绩。
  • 东风股份：烟标复苏，消费品投资，新型烟草布局。
  • 裕同科技：原材料价格回落，新客户拓展带来利润弹性。
  • 奥瑞金：核心客户增长企稳，两片罐市场竞争格局改善。
  • 东港股份：电子发票政策利好，技术服务业务放量。

• 轻工消费：

  • 晨光文具：校边店渠道优势，产品升级与品类扩张。
  • 中顺洁柔：渠道稳健增长，产品创新保障盈利能力。
  • 瑞贝卡：受益人民币贬值，汇兑收益上升。

造纸板块

• 太阳纸业：新产能加快落地，海外布局，技术领先，构建原材料比较优势。
• 晨鸣纸业：18年文化纸、热敏纸、化学浆、针叶浆项目持续投产，木浆实现100%自给。
• 山鹰纸业：中报业绩超预期，新产能释放，整合行业资源。
• 博汇纸业：白卡纸提价，市场行情向好。

市场表现

• 本周造纸板块整体下跌0.72%，重点公司下跌3.60%，跑输沪深300指数（同期上涨2.71%）。
• 产品价格波动明显，铜版纸上涨，双胶纸、白卡纸维稳，箱板纸、瓦楞纸下跌。

行业趋势与展望

• 包装行业：短期盈利弹性显著，长期竞争格局改善带来话语权提升。
• 家居行业：受地产后周期影响，估值调整后具备布局机会。
• 轻工消费行业：龙头企业具备护城河优势，长期看好。
• 造纸行业：旺季临近，纸价提涨落地，供需阶段性改善，龙头公司受益成本优势。

结论

分析师认为，尽管近期市场调整较大，但轻工消费和家居板块具备增长韧性，可逐步布局。包装板块具备逆周期属性，短期盈利弹性显著，长期竞争格局改善带来话语权提升。造纸板块受原材料价格波动和政策影响，部分产品价格上调，但整体市场表现疲软，建议关注龙头企业的成本优势和产能释放。