20130904-中泰证券-造纸轻工行业中报综述_表现较好的依然是家居_包装板块_11页_554kb

造纸轻工行业点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013年上半年造纸轻工行业的整体表现，重点指出家居、包装板块表现较好，并给出了对板块的投资建议。

主要观点

造纸板块

• 盈利能力回升：尽管上半年造纸板块收入同比下滑，但毛利率同比和环比均有提升，带动营业利润大幅增长。
• 毛利率回升原因：一是纸品价格在上半年有所上涨，二是原材料价格（如木浆、废纸）下降。
• ROE表现：虽然ROE有所回升，但仍处于较低水平，需等待消费回暖带动销量回升，才能实现ROE的明显提升。
• 短期展望：6-8月为消费淡季，纸价难以继续上涨，短期缺乏刺激因素，期待四季度需求回暖。
• 投资建议：维持“增持”评级，重点推荐太阳纸业、齐峰股份、中顺洁柔。

轻工板块

• 整体表现良好：各子板块均保持正增长，其中包装印刷和大家居板块增长较为显著。
• 毛利率表现：各子板块上半年毛利率保持较好水平，但除家具板块外，其他板块毛利率同比均下降。
• 家具板块亮点：家具板块二季度毛利率同比提升3.18个百分点，成为增长亮点。
• ROE情况：家具和其他家用轻工板块ROE同比上升，文娱用品和包装印刷板块则有所下降。
• 投资建议：推荐包装印刷和大家居板块，重点公司包括东港股份、喜临门、上海绿新、姚记扑克。

关键信息

行业概况

• 行业共有66家上市公司，总市值约为100526.80亿元，流通市值约为78409.46亿元。
• 行业市场走势与板块表现呈现一定对比，但未具体说明对比方式。

重点公司表现

投资策略

• 造纸板块：短期需等待四季度需求回暖，推荐太阳纸业、齐峰股份、中顺洁柔。
• 轻工板块：推荐包装印刷和大家居板块，重点公司包括东港股份、喜临门、上海绿新、姚记扑克。
• 整体投资评级：维持“增持”投资评级，建议标配。

行业走势与财务指标分析

造纸板块财务表现

• 收入同比：上半年收入同比下滑，但毛利率提升，营业利润大幅增长。
• 毛利率变化：纸品提价和原材料降价是毛利率回升的主要原因。
• 期间费用率：销售费用率和管理费用率有所回升，财务费用率因贷款扩张而上升。
• ROE：二季度ROE明显回升，但仍处低位，需等待销量增长。

轻工板块财务表现

• 收入增速：各子板块收入均保持正增长，其中文娱用品增速最快，接近40%。
• 利润增速：家具板块利润增速领先，文娱用品因季节性因素波动较大。
• 毛利率：家具板块毛利率提升明显，其他板块则略有下降。
• 费用率：包装印刷和家具板块销售费用率上升，文娱用品和其他家用轻工则下降。
• ROE：家具和其他家用轻工ROE同比上升，文娱用品和包装印刷则有所下降。

估值与投资建议

造纸板块重点公司估值

轻工板块重点公司估值

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性或完整性。