20231112-德邦证券-固定收益周报_年底前的债券选择_18页_1mb

总结：固定收益周报（2023年11月12日）

报告核心分析

报告基于当前债券市场情况，分析了利率变化和债券选择，重点关注年底前的市场预期。展望未来，在央行政策可能宽松的背景下，中短端利率可能下行，而收益率曲线变陡概率较高，1-2Y品种更具吸引力。

主要发现

• 利率环境：当前1Y国有存单和3Y国开债隐含R007中枢高，中短端利率空间有限。预计资金宽松或降准降息将推动短端下行；但绝对水平仍偏高，存在下行潜力。资本管理办法的不确定性可能影响银行对存单需求，但当前吸引力强。

• 收益率曲线：短期变陡概率大，1-2Y债券更具投资价值。曲线变陡时，建议选择子弹型组合（如中短端债券小额配置）以博取久期收益。投资者应关注同业存单中的6M及以下品种。

• 债券选择推荐：

  • 国债：3-4Y和9-10Y性价比较好，推荐个券如190205IB、190210IB、230205IB；流动性较好的包括220203IB、220208IB、230017IB。
  • 国开债：5Y左右品种合适，关注230215IB可能利差下行；利空利差低，建议关注230018IB。
  • 浮息债：挂钩LPR的浮息债持有价值良好，隐含降息预期约20BP，推荐210409IB、220217IB、230213IB、230409IB。
  • 信用债：二级资本债可选1Y或5Y，永续债选1-2Y；受益于曲线变陡贝塔，风险源于银行投资态度变化。
  • 城投债：化债背景下，1Y以内高收益城投和基本面稳定的1-2Y城投可挖掘。

• 附加观点：大类资产比较显示债券相对性价比不高，模型预测国债和国开债中长端可能下行。骑乘策略收益测算建议关注特定期限债券。

风险提示

• 经济超预期、政策超预期变化可能影响市场。
• 投资需注意央行政策动态和债券流动性。