20230514-德邦证券-固定收益周报_当前的债券选择_18页_1mb

当前的债券市场分析基于资金水平宽松和经济复苏不确定性的逻辑，预计利率还有下行空间，但可能面临震荡和反复。资金利率维持现状或进一步宽松将推动短端利率下行，债券利率快速下行主要源于对经济持续性的担忧。

曲线形态上，国债相对合理，而政金债更平坦，建议关注政金债中短端品种。国债和国开债在4Y以下性价比较高；农发债在1Y、3Y、5Y区域表现良好；口行债在1Y附近性价比较好。具体个券推荐包括国债如230001IB、210012IB等；国开债如230201IB、220203IB等；农发债如210402IB等；口行债如190305IB等。

10年期债券方面，国开债的利差走阔空间有限，建议交易230205；国债新老券利差合理，推荐200006IB、220017IB等。信用债信用利差压缩空间有限，暂停压信用利差策略，建议转向二永债：偏好3Y以内二永债以曲线变陡，5Y二永债以高持有收益。

大类资产比较显示债券相对估值不低，股市相对便宜，利率预测模型支持长端利率下行，但做多力量不足。建议在久期合适的基础上优先选择中短端品种，并注意风险，如经济超预期、政策超预期等。