20210901-德邦证券-春秋航空-601021.SH-2021年中报点评_成本管控良好_多基地市场份额提升_3页_829kb
报告摘要
春秋航空（601021.SH）2021年中报分析总结
核心内容概览
春秋航空（601021.SH）在2021年上半年实现业绩显著改善，扭亏为盈，展现出良好的成本控制能力和市场恢复潜力。公司作为低成本航空的代表，受益于国内出行需求的快速反弹，市场占有率稳步提升，未来发展前景被看好。
主要观点
- 业绩恢复显著：2021年H1，公司实现营业收入54.54亿元，同比增长34.82%；归母净利润扭亏为盈，达到1040.73万元，同比大幅增长225.6%。
- 成本控制优秀：单位营业成本同比下降11.16%，单位扣油营业成本下降17.65%，有效提升了盈利能力。
- 运力扩张与市场份额提升：截至2021年H1，公司A320系列机队规模增至108架，多个基地市场份额显著上升，显示公司运力和市场地位的增强。
- 市场前景乐观：国内因私出行需求旺盛，低成本航空渗透率有望加速提升，公司作为龙头有望率先受益。
- 投资建议：分析师维持“增持”评级，调整公司2021至2023年归母净利润预测为7.39/17.31/23.63亿元，认为公司具备长期增长潜力。
关键信息
股票数据
- 当前价格：53.18元
- 总股本：916.46百万股
- 流通A股：916.46百万股
- 52周内股价区间：41.77-68.58元
- 总市值：48,737.49百万元
- 总资产：39,294.88百万元
- 每股净资产：14.88元
财务预测与分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9,373 | 12,044 | 15,988 | 19,730 |
| 净利润（百万元） | -588 | 739 | 1,731 | 2,363 |
| 每股收益（元） | -0.64 | 0.81 | 1.89 | 2.58 |
| 毛利率（%） | -6.4 | 5.6 | 11.2 | 11.5 |
| 净利润率（%） | -6.3 | 6.1 | 10.8 | 12.0 |
| 净资产收益率（%） | -4.1 | 5.0 | 10.6 | 12.8 |
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 56.3 | 62.7 | 61.7 | 61.2 |
| 流动比率 | 0.9 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
| 速动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 现金比率 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.9 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
| 固定资产周转率 | 0.7 | 0.9 | 1.1 | 1.3 |
股票估值指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 65.94 | 28.15 | 20.62 |
| P/B（倍） | 3.28 | 2.97 | 2.63 |
| P/S（倍） | 4.05 | 3.05 | 2.47 |
| EV/EBITDA（倍） | 9.44 | 6.21 | 4.77 |
| 股息率（%） | 0.2 | 0.4 | 0.5 |
风险提示
- 疫情恢复不及预期
- 疫苗接种及互认进程不及预期
- 宏观经济下行
- 汇率波动
- 油价上涨
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师与研究助理简介
- 田照丰：德邦证券交运&石化首席分析师，8年交通运输教育背景，10年石油化工工作经历，丰富的产业经验及投资研究经验。
- 郭晓月：金融及商业大数据硕士，2021年3月加入德邦证券研究所交运和石化团队，核心覆盖航空、机场领域。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成任何投资建议。报告所采用的数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。
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