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春秋航空（601021）2021年中报点评总结

核心内容

春秋航空在2021年上半年实现了盈利，显示出其在疫情后的恢复能力和成本控制优势。公司营业收入达到54.5亿元，同比增长34.8%，其中二季度营收32.3亿元，同比增长94.5%，实现归母净利润2.95亿元，扭亏为盈。

主要观点

• 业务迅速恢复：二季度业务量同比大幅增长，RPK达到179.6亿元，同比增长53.9%，其中国内线RPK同比增长81.7%，显示国内市场需求恢复显著。
• 成本管控卓越：公司通过高效的运营策略，单位非油成本同比显著下降，上半年单位非油成本下降6.0%，二季度下降8.5%。
• 费用率改善：二季度费用率明显下降，销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率均有所改善，推动业绩扭亏。
• 盈利预测保持：尽管国内疫情仍有偶发风险，公司盈利预测暂不调整，维持“买入”评级，主要基于其低成本航空的韧性及成本控制能力。

关键信息

营收与盈利情况

• 上半年营收：54.5亿元，同比增长34.8%
• 上半年净利润：0.1亿元，实现盈利
• 二季度营收：32.3亿元，同比增长94.5%
• 二季度净利润：2.95亿元，同比扭亏

业务结构分析

• ASK（可用座位公里）：上半年达到215.7亿元，同比增长36.5%
• RPK（已售座位公里）：上半年达到179.6亿元，同比增长53.9%
• 客座率：上半年为83.26%，同比提升9.40个百分点；二季度为88.15%，同比提升12.92个百分点

成本与费用分析

• 航油成本：上半年15.9亿元，同比增长52.0%；二季度9.21亿元，同比增长165.9%
• 单位航油成本：上半年0.0737元，同比上升11.4%；二季度0.0790元，同比上升80.2%
• 非油成本：上半年40.9亿元，同比增长12.4%；二季度21.3亿元，同比增长29.4%
• 单位非油成本：上半年0.1894元，同比下降17.6%；二季度0.1823元，同比下降12.3%

费用率变化

• 上半年费用率：销售费用率2.05%，同比下降0.09个百分点；管理费用率1.78%，同比上升0.23个百分点；财务费用率1.99%，同比上升1.00个百分点
• 二季度费用率：销售费用率1.82%，同比下降0.29个百分点；管理&研发费用率2.49%，同比下降0.78个百分点；财务费用率-0.49%，同比下降1.87个百分点

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司二季度基本完全消化运力，业务量大幅回升，运价降幅收窄，业绩扭亏，体现低成本航空的韧性。在不确定性市场环境中，公司仍具备竞争优势。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情反复
• 油价与汇率剧烈波动
• 安全事故

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上

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分析师信息

• 姜明
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• 曾凡喆
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