20180312-东吴证券-环保行业周报_两会季_继续关注环保行业布局新思路_17页_1mb

报告摘要

环保行业周报总结

核心内容

2018年环保行业面临一定的下跌压力，但随着政策支持与市场环境改善，行业估值有望修复。整体来看，环保行业进入2.0时代，更注重运营能力与行业壁垒，优质企业具备增长潜力。

主要观点

行业下跌原因：
- 部分公司年报风险释放；
- 利率环境收紧与财政去杠杆导致估值水平下降；
- 市政PPP领域竞争激烈，行业龙头模糊化。
当前估值分析：
- 行业估值已回到近10年历史底部；
- 相对其他行业，估值低于中位数，但相对港股同行业龙头仍存在溢价。
投资机会分析：
- 短期：年报风险释放完毕，国债利率下降有利于估值修复；
- 长期：政策与经济支付能力向好，建议关注商业模式成熟、行业壁垒高的细分领域，如工业环保、环境监测、天然气、市政PPP、再生资源等。

关键信息

一、重点推荐公司

龙净环保：工业废气治理龙头，建议关注；
中金环境：工业危废治理领先，建议关注；
国祯环保：市政PPP运营能力强，建议关注；
聚光科技：环境监测领域领先，建议关注；
蓝焰控股：稀缺煤层气资源，建议关注；
深圳燃气：受益于煤改气政策，建议关注；
中再资环：再生资源龙头，建议关注。

二、五大优质细分领域

工业环保：
- 核心逻辑：监管方式从事前环评向全过程监管转变，下游支付能力提升；
- 关注方向：
  - 工业废气：提标改造释放千亿市场空间，建议关注【龙净环保】【清新环境】；
  - 工业危废：环境税与污染普查推动供需缺口弥合，建议关注【中金环境】【东江环保】【雪浪环境】【金圆股份】。
环境监测：
- toG：垂管监测权上收，布点密度增加，设备国产化率提升，建议关注【聚光科技】【盈峰环境】【雪迪龙】；
- toB：环境监测数据成为排污许可和环境税的重要依据，建议关注【聚光科技】【盈峰环境】【雪迪龙】。
天然气：
- 战略性能源，国内非常规气补充趋势明确；
- 建议关注【蓝焰控股】（稀缺煤层气资源）、【深圳燃气】（受益煤改气）、【迪森股份】（受益于民用供暖设备放量）。
市政PPP：
- 选时关注剪刀差（项目收益率 vs 融资成本）；
- 空间与格局：根据10%红线，行业仍有新增项目空间；
- 选股逻辑：注重运营能力，成本回收挂钩运营绩效，建议关注【国祯环保】【上海环境】【兴蓉环境】。
再生资源：
- 行业空间：2020年产值达3万亿元，5年CAGR为18%；
- 市场格局：渠道为王，强者恒强，建议关注【中再资环】（激励层面经营者持股计划落地）。

风险提示

宏观经济下行；
政策推广不及预期。

附录一：2018年政府工作报告环保梳理

过去五年环保工作成就：
- 大气、水、土壤污染防治取得扎实成效；
- 单位GDP能耗、水耗下降20%以上；
- 重点城市重污染天数减少一半；
- 绿色发展局面可喜。
2018年环保政策取向：
- 单位GDP能耗下降3%以上，主要污染物排放量继续下降；
- 推进供给侧结构性改革，加强生态文明体制建设；
- 巩固蓝天保卫战成果，推动钢铁等行业超低排放改造；
- 深入推进水、土壤污染防治，严禁“洋垃圾”入境。

附录二：行业要闻

2018年能源工作指导意见：
- 非化石能源消费比重提高至14.3%，天然气消费比重提高至7.5%；
- 能源清洁利用加速推进。
地方环保政策：
- 河北省完成燃煤电厂超低排放升级改造；
- 陕西省咸阳市推进餐厨废弃物收运处理；
- 河北省推进永定河综合治理与生态修复；
- 北京市启动第二次全国污染源普查。

附录三：公司重要公告

中标公告：
- 国祯环保、铁汉生态、岭南股份、蒙草生态、美晨生态、伟明环保等公司获得多个环保项目中标。
股权质押：
- 聚光科技、华测检测、中国天楹、隆华节能、东方园林等公司有股权质押或解质押公告。
签订协议：
- 中国天楹、中持股份、巴安水务、盛运环保、美晨生态等公司签订多个环保项目协议。
停复牌公告：
- 旺能环境、盛运环保、新界泵业、三维丝、神雾集团等公司因重大资产重组或事项停牌。
股东增减持：
- 亿利洁能、浙江金海环境技术股份有限公司控股股东承诺不减持股份。
高管变更：
- 兴蓉环境、中原环保、中持股份等公司有高管变动公告。
利润分配方案：
- 中持股份、中原环保、兴蓉环境等公司发布利润分配预案。
业绩快报：
- 中再资环、中原环保等公司发布2018年第一季度业绩快报。
暂停上市风险：
- 梅安森、龙源技术可能因亏损面临暂停上市风险。
大宗交易：
- 龙净环保、普邦股份等公司进行大宗交易。

附录四：下周大事提醒

3月11日（周日）：
- 碧水源股东大会现场会议登记起始。
3月12日（周一）：
- 大千生态、永清环保、环能科技限售股份上市流通；
- 华西能源、永清环保、环能科技股东大会现场会议登记起始。
3月13日（周二）：
- 永清环保股东大会互联网投票起始。
3月14日（周三）：
- 永清环保股东大会召开；
- 中持股份限售股份上市流通；
- 华西能源股东大会互联网投票起始。
3月15日（周四）：
- 泰达股份、山大华特、华西能源、湘潭电化、碧水源年报预计披露日期；
- 华西能源股东大会召开。
3月16日（周五）：
- 梅安森、碧水源、三维丝年报预计披露日期；
- 碧水源股东大会召开；
- 三维丝股东大会现场会议登记起始。
3月17日（周六）：
- 天翔环境股东大会现场会议登记起始。

投资建议

投资评级标准：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

环保行业在2018年迎来政策与市场双重利好，重点在工业环保、环境监测、天然气、市政PPP及再生资源五大细分领域。行业估值已处于历史低位，但具备修复空间。建议关注具备稳定现金流、高运营能力和行业壁垒的优质公司，如龙净环保、中金环境、国祯环保、聚光科技、蓝焰控股、深圳燃气、中再资环等。同时，需注意宏观经济下行和政策推广不及预期的风险。

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