利率市场交易策略：两会定调高质量发展，债市回升有望-20180312-上海证券-21页-1mb

2018年3月12日债市分析总结

核心内容概述

2018年3月12日，分析师陈彦利对利率市场进行了交易策略分析，重点围绕宏观基本面、资金面、债市走势及政策动向展开。整体判断为债市有望回升，主要受出口超预期、CPI短期冲高、PPI回落、央行流动性管理及政策导向影响。

主要观点

• 宏观基本面：

  • 2月出口增长超预期，显示中国商品出口能力增强，贸易顺差扩大，表明海外经济复苏超预期。
  • CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%，主要受春节错位和涨价效应影响，未来价格将回归平稳。
  • PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%，主要行业同比涨幅收缩，PPI回落明显，受去年高基数影响。
  • 外贸结构优化，民营企业占比提升，机电产品和传统劳动密集型产品仍是出口主力。

• 资金面：

  • 央行上周未进行逆回购操作，净回笼2400亿元，MLF分批操作为应对3月中下旬的流动性考验做准备。
  • 货币市场利率下行为主，shibor和回购利率多数品种下降，显示资金面宽松。
  • 3月美联储加息概率较高，叠加两会闭幕和月底MPA考核，流动性压力可能上升。

• 债市走势：

  • 债市持续回暖，国债和国开债收益率下行，现券成交量回升。
  • 2018年政府工作报告弱化经济增长目标，强调高质量发展，同时赤字率下调至2.6%，但地方专项债规模扩大。
  • 货币政策延续稳健中性，弱化M2和社融增速目标，转向关注利率等价格型指标，为债市提供支撑。

• 政策动向：

  • 央行四季度货币政策报告弱化M2指标，强调流动性合理稳定和去杠杆。
  • 资管新规征求意见稿发布，重点在于打破刚兑、控制杠杆、规范资金池和多层嵌套，推动资管业务回归本源。
  • 金融监管加强，强调协调监管、统一标准，防范系统性金融风险。

关键信息汇总

宏观经济数据

资金面操作

债市表现

政策与市场影响

债市走势预判

• 短期：债市有望继续回升，流动性边际放松，收益率曲线下移趋势未改。
• 中期：央行货币政策维持中性，供给端压力有限，债市仍具备支撑。
• 长期：资管新规推动表外资金回归表内，对债券市场配置需求持续，债市整体冲击有限。

投资策略建议

• 关注点：

  • 货币政策动向及MLF操作节奏。
  • 外汇储备变化与人民币汇率走势。
  • 资管新规细则落地对市场的影响。
  • 经济基本面是否持续弱化，是否支撑债市进一步走强。

• 建议方向：

  • 优先配置流动性好、安全性高的债券品种。
  • 关注利率债及信用债的供需变化。
  • 防控金融风险背景下，警惕杠杆过高资产的波动。

投资评级说明

资料来源

• 数据来源：Wind、上海证券研究所
• 报告发布机构：上海证券有限责任公司
• 分析师：陈彦利
• 报告日期：2018年3月12日