20260404-浙商证券-债市策略思考_票息为盾_股息为矛_13页_793kb

债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告围绕当前股债市场环境，提出“票息为盾，股息为矛”的投资策略。在不确定性较强的宏观背景下，债券市场建议以票息策略进行短期防守反击，关注7-10年政金债等兼具票息与资本利得的品种；同时，权益市场建议以高股息策略进行短期防御，关注低市盈率个股的长期增长潜力，尤其是核心资产的估值修复机会。

主要观点

1. 票息为盾，短期防守反击

• 宏观环境不确定性：当前宏观经济环境存在较多不确定因素，导致债券市场波动加剧。
• 收益率区间震荡：自2025年三季度以来，10年国债收益率整体呈现在 $1.80% - 1.90%$ 区间内震荡，近期因美伊冲突曾短暂下探至 $1.78%$，但随即回升。
• 策略转变：相比2025年三季度以防守为主的策略，当前更强调“防守反击”，即在控制风险的同时，寻求潜在收益机会。
• 久期调整与票息偏好：投资者倾向于缩短久期，降低风险暴露，同时偏好确定性票息收益，推动收益率曲线陡峭化。
• 推荐券种：7-10年政金债因兼具稳定的票息收益和潜在资本利得，成为当前更具投资价值的品种。

2. 股息为矛，长期蓄势待发

• 市场情绪波动：美伊冲突对全球市场情绪造成较大冲击，上证指数一度从接近4200点回落至跌破3800点，VIX指数也显著上升。
• 股息策略价值：在波动加剧的市场环境下，股息策略可作为权益市场的防守工具，尤其在不确定性较高的情况下，高股息资产更具吸引力。
• 核心资产投资价值：以茅指数为例，其长期回调后估值相对“便宜”，同时部分个股股息率较高，具备“进可攻、退可守”的双重属性。
• 未来增长潜力：在宏观经济稳中向好的假设下，传统消费等顺周期行业个股或迎来估值修复，股息策略亦可作为长期增长的布局工具。

关键信息

债券市场表现

• 收益率波动：10年国债收益率近期处于 $1.80% - 1.90%$ 区间震荡，3月30日至4月3日期间，收益率先下后上，最终收报 $1.8152%$。
• 资产配置变化：投资者倾向于缩短久期，降低风险，短久期国债及信用债受到追捧。
• 利率曲线变化：收益率曲线呈现陡峭化趋势，反映出市场对风险的规避态度。

权益市场表现

• 市场调整：3月以来，权益市场因美伊冲突出现明显调整，上证指数波动较大。
• VIX指数波动：标普500VIX指数突破30点，反映出市场恐慌情绪。
• 核心资产估值修复：部分茅指数成分股股息率较高，且估值处于低位，具备投资价值。

高频实体跟踪

• 物价相关：南华农产品指数、国际原油价格、蔬菜&水果平均批发价、肉类平均批发价等数据反映当前物价波动情况。
• 工业相关：南华工业品指数、玻璃&焦煤收盘价、高炉开工率、石油沥青开工率等指标显示工业活动变化。
• 地产相关：成交土地面积、商品房成交面积、二手房挂牌价指数、房屋竣工面积等数据反映房地产市场动态。
• 出行消费相关：地铁客运量、电影票房收入、乘用车零售量、国内执行航班数量等指标反映消费与出行活跃度。

风险提示

• 宏观经济政策变化：若出现超预期的政策调整，可能改变资产定价逻辑，导致债券市场出现调整。
• 机构行为趋同：当机构行为大幅趋同时，可能形成负反馈，影响债券市场稳定。

投资评级说明

• 利率债：根据未来3个月净价涨跌幅，分为“增持”、“中性”、“减持”三类。
• 信用债：同样根据未来3个月净价涨跌幅进行分类。
• 可转债：根据转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅进行分类。

分析师信息

• 覃汉，执业证书号：S1230523080005，邮箱：qinhan@stocke.com.cn
• 崔正阳，执业证书号：S1230524020004，邮箱：cuizhengyang@stocke.com.cn

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总结

本报告强调在当前复杂多变的市场环境下，投资者应灵活运用“票息为盾”与“股息为矛”的策略。债券市场方面，短期以票息策略为主，关注7-10年政金债；权益市场方面，短期以高股息策略进行防御，长期则可布局估值修复潜力股。同时，报告提醒投资者注意宏观经济政策变化和机构行为趋同带来的风险，并建议根据自身情况综合判断，避免单一依赖投资评级做出决策。