> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 辩证看待久期策略与票息策略总结 ## 核心内容 本报告探讨了当前债市中久期策略与票息策略的关系，并指出两者并非对立，而是存在内在转化逻辑。报告认为，当前债市处于低收益、低风险的新生态格局，投资者更倾向于采用交易思维应对市场波动，把握波段交易机会。 ## 主要观点 - **久期与票息策略的内在转化**：久期策略可视为票息策略的延伸，投资者在不同市场环境下会在两者之间切换。例如，在短债收益率下行、市场拥挤度提高时，投资者被动拉长久期，买入长债；当长债收益率下行至一定程度后，部分投资者选择止盈，回归票息策略。 - **当前债市的弱势特征**：10年国债收益率在 $1.75\%$ 点位附近面临阻力，难以进一步下行。整体来看，债券相比权益和商品仍处于弱势资产地位，潜在收益空间有限。 - **交易思维的重要性**：在低收益、低风险的市场环境下，债券投资的核心在于把握波段交易机会，调整时敢于买入，上涨时灵活卖出。 ## 关键信息 ### 1. 市场现状分析 - 10年国债收益率在 $1.80\%$ 阻力点位后出现反复，未能有效站稳。 - 4月9日至4月22日期间，10年国债收益率下行8BP，反映市场情绪变化。 - 节后权益市场火热，对债市情绪构成压制。 ### 2. 债市新生态格局 - 投资者对确定性票息的诉求是支撑当前债市格局的核心。 - 债券投资者可采取持有至到期策略，以获取票息收益。 - 票息策略与久期策略相互转化，有助于降低债市风险。 ### 3. 支撑当前债市的因素 - **流动性充裕**：尽管近期资金利率边际走高，但整体流动性环境未发生实质性改变。 - **货币政策适度宽松**：国内仍面临通胀提振压力，4月政治局会议强调保持流动性充裕。 - **交易结构健康**：债市由短及长的行情特征表明市场更为理性，避免了过度投机和极端行情。 ### 4. 展望与策略建议 - 在低收益、低风险的格局下，债券投资更应注重波段交易。 - 投资者应关注市场变化，灵活调整策略，避免在市场发生实质性变化前过度依赖单一策略。 ## 风险提示 - **宏观经济政策变动**：若政策出现超预期调整，可能影响债券定价逻辑。 - **机构行为不确定性**：机构行为趋同可能引发负反馈，导致市场调整。 ## 团队成员介绍 - **覃汉**：负责宏观利率、资产配置研究。 - **胡建文**：负责流动性、同业存单研究。 - **李艳**：负责金融债、国央企永续债、债券ETF研究。 - **唐嵩**：负责城投债、产业债、转债研究。 - **崔正阳**：负责海外宏观、资产配置研究。 - **郑莎**：负责国债期货、技术分析研究。 - **杨语涵**：负责机构行为、基金评价研究。 - **章恒豪**：负责量化、资产配置研究。 - **杨东翰**：负责可转债、公募REITs研究。 - **刘静怡**：负责量化、AI研究。