20260509-浙商证券-辩证看待久期策略与票息策略_3页_483kb

辩证看待久期策略与票息策略总结

核心内容

本报告探讨了当前债市中久期策略与票息策略的关系，并指出两者并非对立，而是存在内在转化逻辑。报告认为，当前债市处于低收益、低风险的新生态格局，投资者更倾向于采用交易思维应对市场波动，把握波段交易机会。

主要观点

• 久期与票息策略的内在转化：久期策略可视为票息策略的延伸，投资者在不同市场环境下会在两者之间切换。例如，在短债收益率下行、市场拥挤度提高时，投资者被动拉长久期，买入长债；当长债收益率下行至一定程度后，部分投资者选择止盈，回归票息策略。
• 当前债市的弱势特征：10年国债收益率在 $1.75%$ 点位附近面临阻力，难以进一步下行。整体来看，债券相比权益和商品仍处于弱势资产地位，潜在收益空间有限。
• 交易思维的重要性：在低收益、低风险的市场环境下，债券投资的核心在于把握波段交易机会，调整时敢于买入，上涨时灵活卖出。

关键信息

1. 市场现状分析

• 10年国债收益率在 $1.80%$ 阻力点位后出现反复，未能有效站稳。
• 4月9日至4月22日期间，10年国债收益率下行8BP，反映市场情绪变化。
• 节后权益市场火热，对债市情绪构成压制。

2. 债市新生态格局

• 投资者对确定性票息的诉求是支撑当前债市格局的核心。
• 债券投资者可采取持有至到期策略，以获取票息收益。
• 票息策略与久期策略相互转化，有助于降低债市风险。

3. 支撑当前债市的因素

• 流动性充裕：尽管近期资金利率边际走高，但整体流动性环境未发生实质性改变。
• 货币政策适度宽松：国内仍面临通胀提振压力，4月政治局会议强调保持流动性充裕。
• 交易结构健康：债市由短及长的行情特征表明市场更为理性，避免了过度投机和极端行情。

4. 展望与策略建议

• 在低收益、低风险的格局下，债券投资更应注重波段交易。
• 投资者应关注市场变化，灵活调整策略，避免在市场发生实质性变化前过度依赖单一策略。

风险提示

• 宏观经济政策变动：若政策出现超预期调整，可能影响债券定价逻辑。
• 机构行为不确定性：机构行为趋同可能引发负反馈，导致市场调整。

团队成员介绍

• 覃汉：负责宏观利率、资产配置研究。
• 胡建文：负责流动性、同业存单研究。
• 李艳：负责金融债、国央企永续债、债券ETF研究。
• 唐嵩：负责城投债、产业债、转债研究。
• 崔正阳：负责海外宏观、资产配置研究。
• 郑莎：负责国债期货、技术分析研究。
• 杨语涵：负责机构行为、基金评价研究。
• 章恒豪：负责量化、资产配置研究。
• 杨东翰：负责可转债、公募REITs研究。
• 刘静怡：负责量化、AI研究。