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票息为盾，股息为矛——债市策略思考总结

核心内容

本报告由浙商固收团队发布，旨在探讨当前股债市场环境下，投资者应如何通过票息与股息策略进行资产配置与风险管理。报告提出“票息为盾，股息为矛”的策略框架，分别从债券市场和权益市场两个角度出发，分析当前市场特征与投资机会。

主要观点

1. 票息为盾：短期防守反击

• 当前债市环境：2025年三季度以来，10年期国债收益率呈现箱体震荡，区间在 $1.80% - 1.90%$ 之间，短期波动较大。
• 市场策略：投资者倾向于缩短久期以降低风险，同时偏好确定性票息收益，推动收益率曲线陡峭化。
• 策略重点：在不确定性较高的宏观环境下，应关注兼具票息收益与资本利得潜力的券种，尤其是7-10年政金债，因其稳定性高、收益适中，可作为防守反击的核心配置。

2. 股息为矛：长期蓄势待发

• 当前股市场环境：3月以来，美伊冲突引发市场情绪波动，全球主要权益市场出现调整，上证指数一度跌破3800点。
• 股息策略价值：在波动加剧的市场中，股息策略能够提供稳定的现金流，满足投资者的安全需求。
• 长期投资机会：在宏观经济稳中向好的预期下，传统消费等顺周期行业个股估值较低，具备较高的安全边际与潜在增长空间，股息率与市盈率双低的个股更具投资价值。

3. 核心资产投资价值

• 茅指数分析：茅指数个股自2021年初以来长期回调，但部分个股如格力电器、伊利股份、泸州老窖等，股息率超过 $5%$，具备较高的股息收益。
• 估值修复预期：部分核心资产估值处于低位，未来有望随着市场情绪修复与经济复苏获得资本利得，实现“进可攻、退可守”的投资目标。

关键信息

• 短期策略：以票息为盾，关注7-10年政金债等稳定收益品种，防范不可预测的宏观风险。
• 长期策略：以股息为矛，布局高股息、低市盈率个股，把握价值回归与增长机会。
• 市场情绪：当前市场情绪较为恐慌，标普500VIX指数多次突破30点，反映投资者风险偏好下降。
• 风险提示：宏观经济政策可能超预期调整，机构行为可能引发市场波动，投资者需谨慎应对。

团队成员简介

风险提示

• 宏观经济政策可能发生变化，影响资产定价逻辑。
• 机构行为具有不可预测性，可能引发市场负反馈。