> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 票息为盾，股息为矛——债市策略思考总结 ## 核心内容 本报告由浙商固收团队发布，旨在探讨当前股债市场环境下，投资者应如何通过票息与股息策略进行资产配置与风险管理。报告提出“票息为盾，股息为矛”的策略框架，分别从债券市场和权益市场两个角度出发，分析当前市场特征与投资机会。 ## 主要观点 ### 1. 票息为盾：短期防守反击 - **当前债市环境**：2025年三季度以来，10年期国债收益率呈现箱体震荡，区间在 $1.80\% - 1.90\%$ 之间，短期波动较大。 - **市场策略**：投资者倾向于缩短久期以降低风险，同时偏好确定性票息收益，推动收益率曲线陡峭化。 - **策略重点**：在不确定性较高的宏观环境下，应关注兼具票息收益与资本利得潜力的券种，尤其是7-10年政金债，因其稳定性高、收益适中，可作为防守反击的核心配置。 ### 2. 股息为矛：长期蓄势待发 - **当前股市场环境**：3月以来，美伊冲突引发市场情绪波动，全球主要权益市场出现调整，上证指数一度跌破3800点。 - **股息策略价值**：在波动加剧的市场中，股息策略能够提供稳定的现金流，满足投资者的安全需求。 - **长期投资机会**：在宏观经济稳中向好的预期下，传统消费等顺周期行业个股估值较低，具备较高的安全边际与潜在增长空间，股息率与市盈率双低的个股更具投资价值。 ### 3. 核心资产投资价值 - **茅指数分析**：茅指数个股自2021年初以来长期回调，但部分个股如格力电器、伊利股份、泸州老窖等，股息率超过 $5\%$，具备较高的股息收益。 - **估值修复预期**：部分核心资产估值处于低位，未来有望随着市场情绪修复与经济复苏获得资本利得，实现“进可攻、退可守”的投资目标。 ## 关键信息 - **短期策略**：以票息为盾，关注7-10年政金债等稳定收益品种，防范不可预测的宏观风险。 - **长期策略**：以股息为矛，布局高股息、低市盈率个股，把握价值回归与增长机会。 - **市场情绪**：当前市场情绪较为恐慌，标普500VIX指数多次突破30点，反映投资者风险偏好下降。 - **风险提示**：宏观经济政策可能超预期调整，机构行为可能引发市场波动，投资者需谨慎应对。 ## 团队成员简介 | 成员 | 学历背景 | 负责领域 | |--------|------------------------------|------------------------------| | 覃汉 | 美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士 | 宏观利率、资产配置 | | 胡建文 | 中国人民大学，金融硕士，CFA | 流动性、同业存单 | | 李艳 | 西南财经大学，金融工程硕士 | 金融债、国央企永续债、债券ETF | | 唐嵩 | 美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA | 城投债、产业债、转债个券 | | 崔正阳 | 中央财经大学，金融硕士，CFA | 海外宏观、资产配置 | | 郑莎 | 厦门大学，数量经济学硕士 | 国债期货、技术分析 | | 杨语涵 | 南开大学，区域经济学硕士 | 机构行为、基金评价 | | 章恒豪 | 加拿大多伦多大学，金融工程硕士 | 量化、资产配置 | | 刘静怡 | 美国纽约大学，金融工程硕士 | 量化、AI赋能 | ## 风险提示 - 宏观经济政策可能发生变化，影响资产定价逻辑。 - 机构行为具有不可预测性，可能引发市场负反馈。 ```