20210201-光大证券-稀土行业动态报告_新能源汽车磁材需求放量_镨钕供需格局有望重塑_12页_3mb

新能源汽车磁材需求放量，镨钕供需格局有望重塑

核心内容

本报告分析了2021年稀土行业动态，特别是镨钕氧化物价格的上涨及供需格局的变化。报告指出，此次价格上涨主要由需求端的放量带动，而非传统供应短缺因素。新能源汽车、风电、空调等下游行业的需求快速增长，成为推动磁材需求扩张的重要力量。同时，政策层面的《稀土管理条例（征求意见稿）》标志着稀土行业将进入更严格的法制化管理阶段，进一步优化供需结构。

主要观点

短期：需求驱动价格上涨

• 历史对比：2008年以来，稀土价格上涨主要由供应短缺引起，而此次价格上涨主要由需求放量带动。
• 价格变动：截至2021年1月28日，镨钕氧化物价格从11月初的33.3万元/吨上涨至45.5万元/吨，涨幅达36%。
• 需求增长：2020年下半年，风电、空调和新能源汽车等领域的景气度大幅提升，带动磁材需求增长。
• 钕铁硼产量：2020年6月钕铁硼产量增速由负转正，12月产量达21255吨，同比增长59.8%。

长期：供需格局有望重塑

• 供应端：全球范围内氧化镨钕供应有限，国内矿山开采指标增长缓慢，国外矿山进口量受资源品位下滑和疫情等因素影响，增量有限。
• 需求端：高性能钕铁硼需求在多个领域快速增长，预计2025年国内需求量达9.4万吨，年均复合增速为15.5%。
• 政策影响：《稀土管理条例》的发布有助于规范行业秩序，促进稀土资源的可持续利用，有助于行业长期健康发展。

关键信息

需求领域分析

• 变频空调：年均复合增速为15.6%，预计2025年消耗高性能钕铁硼1.37万吨。
• 风电：年均复合增速为23.5%，预计2025年消耗高性能钕铁硼2.35万吨。
• 新能源汽车：年均复合增速为30.3%，预计2025年消耗高性能钕铁硼1.71万吨。
• 传统汽车电机：年均复合增速为5.5%，预计2025年消耗高性能钕铁硼1.46万吨。
• 节能电梯：年均复合增速为1.0%，预计2025年消耗高性能钕铁硼6350吨。
• 3C和工业机器人：年均复合增速为17.7%，预计2025年消耗高性能钕铁硼1.5万吨。

供需增速对比

• 稀土开采指标：2019~2020年仅增长6%，而2019~2025年高性能钕铁硼需求增速高达15.5%，供需增速缺口显现，长期利好镨钕价格。

投资建议

短期建议

• 关注标的：盛和资源，因其具备完整的稀土产业链，受益于稀土价格上涨。

中长期建议

• 关注标的：金力永磁，作为全球领先的风电磁钢供应商，同时为新能源汽车和节能变频空调提供高端磁材，有望充分享受行业扩容红利。

风险提示

• 供给端风险：稀土配额下放指标量高于预期、黑稀土产业链死灰复燃，可能导致供给大幅增长，压制稀土价格。
• 需求端风险：宏观经济面收紧，下游增长不及预期，可能对稀土价格形成压力。

估值与盈利预测

盛和资源

• 2020年盈利预测：归母净利2.5亿~3.0亿元，同比增长146%~195%。
• 盈利预测：2020~2022年EPS分别为0.17、0.23、0.26元，维持“增持”评级。

金力永磁

• 2020年营收预测：预计增长40~50%，达到23.75~25.45亿元；净利润增长50~60%，达到2.35~2.5亿元。
• 产能扩张：赣州和包头项目完成后，公司产能将达2.3万吨，有望成为国内最大的高端磁材供应商。

结论

稀土行业在短期和长期均面临需求增长和供应受限的双重利好，特别是镨钕氧化物价格有望持续上涨。随着新能源汽车、风电、变频空调等领域的快速发展，高性能钕铁硼需求将持续增长，推动稀土价格长期上行。建议投资者关注具备资源属性和高端磁材生产能力的龙头企业。