有色金属行业磁材系列之一：新能源车加速放量，高端磁材进入新周期-20190424-中泰证券-25页_2mb

有色金属行业分析：高性能钕铁硼磁材进入新周期

核心内容概述

本报告聚焦于高性能钕铁硼磁材行业，分析其在新能源车、风电、变频家电等新兴领域的应用潜力及行业发展趋势，认为该行业具备高壁垒、高盈利与行业扩张有序的特点。随着全球电动车加速放量，新能源车对高性能钕铁硼磁材的需求将显著增长，推动行业进入新的成长周期。

主要观点

• 钕铁硼磁材是“磁王”：因其优异的磁性能（如内禀矫顽力、磁能积、剩磁强度），在多个领域广泛应用，尤其在新能源车、风电、变频家电等高端领域难以被替代。
• 行业两极分化：低端钕铁硼行业竞争激烈，毛利率普遍低于20%；而高端钕铁硼行业则因制造工艺、资金、客户认证及专利技术等高壁垒，毛利率可达25%以上，甚至达40%。
• 中国是全球主要产地：凭借稀土资源优势与成本优势，中国钕铁硼产量占比达85%，并逐步成为全球高端磁材的供应核心。
• 新能源车需求快速增长：2018年新能源车领域钕铁硼需求占比约12%，预计2020年将提升至18%，成为高性能磁材需求的主要增长点。
• 行业进入新周期：随着新能源车新产品导入和放量，高性能钕铁硼行业供需格局偏紧，行业进入新一轮成长周期，投资价值凸显。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：121家
• 行业总市值：14,627亿元
• 行业流通市值：53,226亿元

高性能钕铁硼磁材特性

• 应用广泛：主要用于新能源车电机、风电、变频家电、节能电梯、机器人等。
• 分类与性能：按内禀矫顽力与磁能积划分，分为N、M、H、SH、UH、EH、TH系列，其中TH系列具备最高性能。
• 市场占比：2018年新能源车领域占比约12%，预计2020年将提升至18%。

行业壁垒与盈利

• 四大壁垒：制造工艺、客户认证、资金、专利技术。
• 毛利率差异：高端钕铁硼毛利率可达40%，而低端产品毛利率低于20%。
• 行业集中度：国内仅8家企业获得日立金属专利许可或授权，行业资源向头部企业集中。

投资建议

• 评级：增持
• 重点企业：中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等，这些企业已进入全球新能源车供应链体系，具备较强的市场竞争力。
• 成长性驱动：新产品导入、新周期开启是行业发展的主要动力，尤其在新能源车领域。

风险提示

• 宏观经济波动：传统汽车需求回落可能影响行业景气。
• 新能源车政策与销量不及预期：可能影响高性能磁材需求增长。
• 供应链整合不及预期：企业进入全球新能源车供应链体系进展缓慢。

行业发展趋势

• 新能源车加速放量：2018年全球电动车销量同比增长47%，预计2020年新能源车领域钕铁硼需求占比将显著提升。
• 海外巨头布局新能源车：大众、宝马、奔驰、特斯拉等企业积极推出全电动平台，推动全球电动化浪潮。
• 国内车企加速转型：在“双积分”政策压力下，合资品牌加速新能源车型推出，造车新势力逐步实现量产。
• 产品结构改善：新能源车单车带电量提升，A0级及以上车型占比增加，带动高性能磁材需求增长。

高性能磁材供需结构

• 新能源车需求爆发：2019年预计需求量约1万吨，同比增速达48.5%。
• 风电抢装推动：风电装机容量持续增长，2019年预计达65.4GW，2020年达66.8GW。
• 地产后周期拉动：变频空调、节能电梯等需求与房地产周期相关，随着地产销售数据回暖，磁材需求有望提升。
• 汽车行业回暖：2019年一季度为全年低点，预计销量将逐步回升。

投资机会

• 关注具备高端磁材生产能力的龙头企业：如中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
• 把握新能源车产业链机遇：新能源车带动高性能钕铁硼需求增长，未来两年需求增速有望提升。
• 重视新产品导入与技术突破：新产品和新技术是行业成长的关键，具备技术优势和市场布局的企业更具投资价值。

总结

高性能钕铁硼磁材因其优异的磁性能和高壁垒特性，成为新能源车、风电、变频家电等高端领域的重要材料。随着全球电动车加速放量和新能源车产业链的扩张，高性能磁材需求呈现快速增长趋势，行业进入新的成长周期。国内龙头企业在高端磁材领域具备较强竞争力，有望在新能源车市场中占据更大份额。建议投资者关注具备技术优势、市场布局和供应链整合能力的公司，把握行业增长机遇。